深耕白酒细分市场，珍酒李渡投资价值值得期待

撰稿 | 多客

来源 | 贝多财经

(资料图)

自1989年中国股票交易市场开启以来，包括贵州茅台、五粮液在内的20家酒企成功登陆A股市场，但2016年在金徽酒登陆上交所后，再没有出现白酒新股上市。

7年空窗，白酒企业IPO终破冰。4月27日，珍酒李渡（6979.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为“港股白酒第一股”，也是继贵州茅台后的“酱酒第二股”，同时也打破了白酒行业7年零上市的纪录。以发行价计算，珍酒李渡是2023年目前为止全球消费行业最大IPO。

虽然上市当天股价有所下滑，但究其原因或在于，相比于贵州茅台、五粮液等头部品牌，投资者对珍酒李渡了解不多，但事实上，作为中国第四大民营白酒企业，无论是酱香、兼香、浓香型白酒的品类覆盖，还是在中端、次高端及以上价格带形成的产品强矩阵，以及全国布局和区域深耕相结合的市场渗透，都将让珍酒李渡实现资源叠加、产能叠加、规模叠加以及用户叠加等优势，综合竞争力几何级提升。

颇具长期投资价值的珍酒李渡，一系列新蓝图正在徐徐落地，股价回调或为必然，还有望在今年8月底的定期检讨中被纳入恒生综合指数成分股，这无疑均将成为源源不断吸引投资者的重要筹码。

一、竞争能力不断提升，珍酒李渡铸就长期价值

在吴向东一系列操作之下，珍酒李渡版图逐渐扩大，目前主要经营珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，主要生产及销售酱香、兼香、浓香型白酒，产品主要涵盖中端、次高端及以上价格带，旗下多个产品获得布鲁塞尔国际烈性酒大赛大金奖、金奖。

当然，珍酒李渡的腾飞也离不开白酒行业发展劲头越来越足。根据弗若斯特沙利文资料显示，按收入计，中国白酒行业的市场规模由2018年的5364亿元增加至2021年的6033亿元，并在监管措施带来行业健康增长、高品质化趋势持续以及酱香型白酒越来越受欢迎等因素的推动下，白酒行业有望在未来数年持续扩张，预计2026年销售额将达7695亿元。

在持续享受白酒行业发展利好的同时，还得益于消费者对高品质产品的喜爱，珍酒李渡业绩增长速度超过行业平均水平，表现颇为优异，铸就了长期价值，备受市场认可。

根据珍酒李渡披露业绩显示，2020年至2022年总收入分别为23.99亿元、51.02亿元和58.56亿元，2021年、2022年增幅为112.7%、14.8%，整体处于增长态势。同期，珍酒李渡经营利润分别为7.41亿元、14.67亿元、15.95亿元，毛利率分别为52.2%、53.5%及55.3%，整体较为稳定，经调整净利率(非国际财务报告准则计量)分别为21.7%、21.0%及20.4%，预期将继续受益于白酒市场增长趋势。

二、逆势增长的面子，系统化竞争的里子

虽身处富有“钱”景的酱酒行业，但在进入理性调整的中场之后，竞争将会更加惨烈，更多比拼的将是品牌、品质、产能和模式。

在竞争趋于“白热化”的酱酒行业，各家酒企市场表现正产生显著分化，在有近三成酱酒企业业绩同比下降的背景下，珍酒李渡却能脱颖而出，实现逆势增长，靠的正是系统化竞争，不断打造产品组合，发挥最大优势。

珍酒李渡以“三大企业，四大品牌”为核心，依托优质产能、优良品质、优势品牌，聚焦重点白酒香型和消费需求，已建立起三层增长引擎，包括针对各种消费者喜好及地理区域的精准产品定位的品牌组合。

珍酒是主要增长引擎，李渡是第二增长引擎，湘窖及开口笑继续为长期可持续增长作出贡献。

珍酒面向追求优质酱香型白酒产品的爱好者，不仅为珍酒李渡贡献了较大部分收入比重，也成为主要增长引擎，这背后离不开塑造品质及强化核心竞争力。

在品牌塑造上，2022年珍酒开启“故事之年”，在品牌策略、公关传播、创意视觉、媒介投放、渠道赋能、品鉴推广等方面着力，不断讲述珍酒故事，以期让珍酒品牌深入人心；在消费者培育上，珍酒投入不遗余力。据不完全统计，珍酒持续在全国开展“珍酒·忆苦思甜·珍品宴”、名仕鉴珍私享宴等11万场。

在市场销售与产能双双“走量”的同时，珍酒也早已开始构建自己的系统化竞争能力。在渠道搭建上，自2020年以来，珍酒便开展全国市场布局，聚焦贵州、河南、山东等6个核心省份，培育上海、北京以及若干省会城市，逐步打造全国销售网络。

蓬勃发展的李渡品牌专注生产及销售次高端及以上级别的兼香型白酒产品，自身有着独一无二的优势特色，于2021年在中国五大兼香型白酒品牌中取得了最快增长，无疑是珍酒李渡另一大增长引擎。

此外，湘窖及开口笑为湖南地区领先品牌，湘窖提供多种次高端白酒产品，包括浓香型、酱香型及兼香型；开口笑主要提供面向中端市场的浓香型白酒产品，同样为珍酒李渡长期可持续增长作出贡献。

通过对珍酒李渡品牌组合的动态管理，珍酒李渡的三层增长引擎有利于推动长期可持续的增长。

正是凭借对高品质趋势的敏锐洞察力、丰厚的传统积淀、多元化的产品组合及强大的品牌知名度，珍酒李渡在增速可观的酱香型、次高端及以上两大白酒行业细分市场深耕厚植，布局庞大产能，打造出三大增长引擎，市场地位较为稳固。

三、“品质+产能”相辅相成，巩固护城河

毋庸置疑的是，成功上市对于珍酒李渡来说并非结果，而是描绘新发展蓝图的开始。

站在新的历史起点，珍酒李渡将持续打磨品质、品牌、产能和渠道，充分发挥“三位一体”优势，构建新的发展蓝图。

珍酒李渡此次拟募资49.90亿港元，募集资金中55%拟用于未来五年为生产设施的建设及发展提供资金、20%用于品牌建设及市场推广、10%用于扩展销售渠道、5%用于业务运营自动化及数字化的先进技术，剩余10%用于运营资金。

对酱酒生产而言，增品质与扩产能是相辅相成的，酱酒的存储时间是提高品质的关键所在，珍酒持续扩大产能可以进一步支撑其提升品质的需求，为打造更优质的酱香白酒打下坚实的基础。

酱香型白酒的庞大产能是珍酒李渡的核心竞争力。所有的珍酒生产设施均策略性地设于被广泛认为是优质酱香型白酒理想酿造地，庞大产能为优质基酒的稳定产量奠定基础。

实践证明，只有大产能才能支撑企业的持续发展，珍酒李渡也遵循这一市场规律。2022年，珍酒李渡运营三个酱香型白酒生产设施，年产能达3.5万吨酱香型基酒，并且仍在扩充，预计将于2024年前使基酒年产能增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒，预计未来随着品牌效应的扩大，产能利用率仍持续提高。

珍酒李渡将逐步取得适合白酒生产的绝佳风土的土地，并扩充生产设施，以把握庞大且不断增长的酱香白酒市场的增长潜力，并增强其竞争优势。

基于此前在白酒市场中优异的表现，并在资本力量的赋能下，珍酒李渡将不断提升品牌知名度及认可度，同时扩大产能以增强核心竞争力、加强产品开发并扩大产品组合、丰富销售网络，市占率有望持续提升，迎来长效增长，业绩释放、估值提升值得期待，未来发展潜力无限。

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