当前热门：万丰股份或夸大项目预期收益 设备问题频出污染物达标排放成空谈

《金证研》南方资本中心 羲和/作者 肖直 西洲/风控

2023年5月10日，浙江万丰化工股份有限公司（以下简称“万丰股份”）以14.58元/股的发行价格登陆深主板，当日收盘价为19.08元/股。此次上市之前，2015-2017年，万丰股份的前身浙江万丰化工有限公司（以下简称“万丰有限”）数次因废水排放超标而受到环保部门处罚。

此番上市，万丰股份环保问题和安全生产问题或仍存在。其中，2019，万丰股份的环保设备多次故障，污染物排放频频超标。此外，早在2016年，万丰股份曾发生火灾致数百万元经济损失，时至2022年第四季度，万丰股份仍在检查中被发现存多处安全隐患。不仅如此，万丰股份消控室操作员及安保员均现“无证”上岗行为，令人唏嘘。另一方面，关于万丰股份募投项目的营收预测数，招股说明书披露的数据比环评备案信息多出超七千万元，个中是否存在夸大项目预期收益的嫌疑？

【资料图】

一、频因设备故障超标排放，自诩环保设备运行稳定保障排放达标或遭“打脸”

环保是企业持续发展的生命线。

反观万丰股份，报告期内，在生产经营过程中，其却频频被监测出超标排放废水、废气等污染物的情形。不仅如此，超标排放原因中多次出现环保设备故障，而万丰股份在招股书中表示各项环保设施运行稳定，能够做到污染物达标排放。

1.1 称高度重视环保工作，经第三方审查确认环保设备可稳定运行

据万丰股份签署日为2023年5月5日的招股说明书（以下简称“招股书”），万丰股份自称，其自成立以来始终高度重视环境保护工作，严格遵守相关法律法规及行业标准，并制定了环境保护相关制度，建立了一套环保管理网络，配备了环保管理人员，保证其环保工作有序开展。

此外，浙江碧扬环境工程技术有限公司（以下简称“浙江碧扬”）对报告期内万丰股份环保情况进行审查和现场核查。2023年3月，浙江碧扬出具“浙江万丰化工股份有限公司首次上市环境保护核查报告”，确认万丰股份各项环保设施配备齐全，可以做到运行稳定，各项污染物可做到达标排放，符合总量控制原则。

事实上，万丰股份早在2019年就被列入了绍兴市重点排污单位名录。

1.2 2019-2022年，万丰股份均被列入绍兴市重点排污单位名录

据绍兴市生态环境局，2019-2022年，万丰股份均被列入绍兴市的水环境、大气环境重点排污单位，以及土壤环境重点监管单位的名录。

此外，2019-2020年的重点排污单位监测报告显示，万丰股份存在污染物排放超标的情况。

1.3 2019-2020年每年被重点监测2次，各有1次被检出污染物排放超标

据浙江省生态环境监测中心2021年3月2日发布的《2019年浙江省重点排污单位监测评价报告》（以下简称“2019年监测报告”），废水、废气重点排污单位的监测频次为每年1-4次。

2019年监测报告显示，当年度万丰股份污染物排放监测次数为2次，其中超标了1次。此次监测超标的情况为万丰股份外排废水中五日生化需氧量超标1.69倍，总锑含量超标5.24倍，化学需氧量超标1.74倍，苯胺类含量超标0.7倍。

同日，浙江省生态环境监测中心发布了《2020年浙江省重点排污单位监测评价报告》（以下简称“2020年监测报告”），废水、废气重点排污单位的监测频次同样为每年1-4次。

2020年监测报告显示，当年度万丰股份污染物排放监测次数为2次，其中超标了1次。此次监测超标的情况为万丰股份外排废气中甲醇含量超标1.19倍，非甲烷总烃含量超标0.68倍。

也就是说，万丰股份在2019-2020年重点排污单位每年的抽样监测中，各存在1次超标。

然而，万丰股份在污染物排放的日常监测中超标次数不止2次。

1.4 2019年1月1日至今共有5天出废水排放超标，其中2天系因设备故障

据浙江省生态环境厅公开信息，2019年1月1日至查询日2023年5月9日，浙江省污染源自动监控信息管理平台显示，万丰股份有5天废水排放确认超标。

具体来看，pH值，监测标准为6-9。

2022年8月5日，万丰股份排放的废水pH值的日均值为5.99，未达排放标准，原因为“pH探头深入管道底部，沉积淤泥覆盖探头导致在线数据超标”。

2023年2月11日，万丰股份排放的废水pH值的日均值为9.07，超出排放标准，原因为“污水车间设备及工艺正处于调试期，液碱加入量偏大，导致在线数据超标”。

氨氮方面，监测标准为60mg/L。

2019年5月16日，万丰股份排放的废水氨氮日均值为61.08mg/L，超标0.02倍，超标原因为“污水加药泵出现故障”。

2020年8月26日，万丰股份排放的废水氨氮日均值为77.62mg/L，超标0.29倍，超标原因为“万丰股份26日未排水”。

对于化学需氧量，监测标准为500mg/L。

2019年12月23日，万丰股份排放的废水化学需氧量日均值为531.02mg/L，超标0.06倍，超标原因为“污水处理末端气浮机故障，导致出水带有大量悬浮物”。

2020年8月26日，万丰股份排放的废水化学需氧量日均值为515.4mg/L，超标0.03倍，超标原因为“万丰股份26日未排水”。

由此可见，2019-2023年的四年间，万丰股份的废水排放有5天被检测出超标，并且，其中有部分天数超标原因系污水处理设备故障。

无独有偶，万丰股份的废气排放亦出现多次超标的情况。

1.5 2019年1月1日至今共有13天废气排放超标，其中7天系因设备故障

浙江省污染源自动监控信息管理平台显示，2019年1月1日至查询日2023年5月9日，万丰股份有13天废气排放确认超标。

具体来看。NMHC折算浓度方面，监测标准为120mg/m3。

2020年6月4日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标5次，最大排放浓度为2,370.23mg/m3，超标17.75倍，超标原因为“3月中旬发现废气处理设施存在不正常运行状态，联系设备生产单位淄博宝泉环保工程有限公司（以下简称“宝泉公司”）。2020年3月24、25日，宝泉公司对废气处理装置进行检查，确认需要维修。2020年4月28日，万丰股份与宝泉公司签订维修保养合同。现维修已接近尾声，进入调试阶段，在此期间，易出现数据不稳定，监督性检测和在线数据会出现异常情况”。

2020年6月5日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标2次，最大排放浓度为316.14mg/m3，超标1.63倍，超标原因为“折算公式异常，调整后未超标”。

2020年6月6日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标1次，最大排放浓度为122.53mg/m3，超标0.02倍，超标原因与2020年6月4日超标原因一致。

2020年6月21日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标1次，最大排放浓度为176.58mg/m3，超标0.47倍，超标原因为“废气处理设施在线数据并网，对设备装置正在进行调试，同时在线平台近期也正在进行浓度对比和调整参数，在此期间，易出现在线数据的不稳定性，监测性检测和在线数据也会出现异常情况”。

2020年7月30日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标4次，最大排放浓度为132.49mg/m3，超标0.1倍，超标原因为“废气处理设施定期维护，对设备装置正在进行调试，期间出现在线数据不稳定”。

2020年11月3日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标1次，最大排放浓度为120.37mg/m3，超标原因为“废气处理设施定期维护，对设备装置正在进行调试，期间出现在线数据不稳定”。

2020年11月12日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标1次，最大排放浓度为123.23mg/m3，超标0.03倍，超标原因为“废气处理设施定期维护，设备装置调试”。

时间来到2021年。

2021年11月12日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标3次，最大排放浓度为122.02mg/m3，超标0.02倍，超标原因为“羟基自由基的发生器的近期电子阀故障，导致发生器的原料气进气不足，废气处理能力大幅下降”。

2021年11月13日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标2次，最大排放浓度为141.28mg/m3，超标0.18倍，超标原因与2021年11月12日超标原因一致。

2021年12月7日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标1次，最大排放浓度为147.68mg/m3，超标0.23倍，超标原因为“总塔设备间冷干机线路故障，导致空气总开关跳闸，设备停止运行，导致在线数据超标”。

2022年8月3日，万丰股份排放的废气NMHC折算浓度时均值超标1次，最大排放浓度为231.19mg/m3，超标0.93倍，超标原因为“总塔设备间气温较高，空气机过载停止运行”。

非甲烷总烃方面，监测标准为120mg/m3。

2020年6月2日，万丰股份排放的废气非甲烷总烃时均值超标15次，最大排放浓度为534.63mg/m3，超标3.46倍。

2020年6月3日，万丰股份排放的废气非甲烷总烃时均值超标18次，最大排放浓度为1,818.81mg/m3，超标13.61倍。

2020年6月4日，万丰股份排放的废气非甲烷总烃时均值超标7次，最大排放浓度为246.6mg/m3，超标1.05倍。

以上3天排放的废气非甲烷总烃浓度超标原因，均为“3月中旬发现废气处理设施存在不正常运行状态，联系设备生产单位宝泉公司。2021年3月24、25日，宝泉公司对废气处理装置进行检查，确认需要维修。2021年4月28日，万丰股份与宝泉公司签订维修保养合同。现维修已接近尾声，进入调试阶段，在此期间，易出现数据不稳定，监督性检测和在线数据会出现异常情况”。

经《金证研》南方资本中心统计，截至查询日2023年5月，2019起，万丰股份的废气排放存在13天超标，其中有半数的超标原因为环保设备故障，涉及的超标气体为NMHC折算、非甲烷总烃等。

近年来，万丰股份废水、废气排放的检测中超标排放频发，且超标原因中频繁出现相关环保设备故障。但前述提及，万丰股份在招股书中披露称，第三方已确认万丰股份各项环保设施配备齐全，可以做到运行稳定，各项污染物可做到达标排放，符合总量控制原则。

在此情况下，万丰股份的上述信息披露是否真实、可信？

值得一提的是，近年来，万丰股份在环保工作上的支出呈现下降趋势。

1.6 2019-2022年，万丰股份环保投入及环保费用占比均逐年下滑

据招股书，万丰股份的环保投入主要包括环保工程投入、环保设施投入等；环保费用主要包括污水处理投料、固废处理费、污水处理费、环保人员薪酬、环保设施折旧、排污权摊销等与环保设施运行及维护和日常治污相关的费用及支出。

据万丰股份签署日为2023年3月14日的招股说明书（以下简称“2023年3月版招股书”）及招股书，2019-2022年，万丰股份的环保投入分别为399.02万元、1,017.49万元、87.32万元、100.65万元；环保费用分别为4,306.05万元、3,385.95万元、3,273.25万元、3,194.66万元。

经《金证研》南方资本中心计算，截至查询日2023年5月9日，2019-2022年，万丰股份的环保支出（环保投入+环保费用）分别为4,705.07万元、4,403.44万元、3,360.57万元、3,295.31万元，逐年下降。

不仅如此，据招股书及2023年3月版招股书，2019-2022年，万丰股份的营业成本分别为38,358.26万元、34,714.02万元、39,463.14万元、40,065.56万元。

经测算，2019-2022年，万丰股份环保费用占营业成本的比例分别为11.23%、9.75%、8.29%、7.97%。

可见，2019-2022年，万丰股份的环保支出金额，及环保费用占营业成本的比例，均逐年降低。

简而言之，然而，万丰股份招股书称，经第三方审查确认万丰股份环保设备齐全，可稳定运行，保证各项污染物达标排放。而这背后，2019至今，万丰股份污染物排放超标共计18天，其中有多天超标原因为设备故障，其环保内控制度是否有效实施？并且，近年来，万丰股份的环保支出以及环保费用占比，均逐年下降，该情形是否将影响万丰股份对污染物处理的执行度？或该打上问号。

二、曾发生火灾致数百万元损失，时隔多年仍被多次“点名”存安全隐患

常言道，生产必须安全，安全促进生产。

2016年，万丰股份曾因组织生产不精细导致改造时发生火灾。此后，万丰股份表示落实了安全生产管理制度。然而，在2022年度的安全生产检查中，万丰股份被查出存在多处安全隐患。

2.1 2016年6月15日，万丰有限因组织生产不精细导致改造时发生火灾

据绍兴市柯桥区应急管理局公开信息，2016年6月15日，万丰股份的前身万丰有限的雨水收集管道改造工程，在施工过程中发生了一起火灾事故。该起火灾的起火的直接原因为工人操作电焊时，电焊残渣掉落在带有甲醇、甲苯残留物的地沟起火，继而漫延入车间造成火灾事故。该事故的过火面积约400平方米，直接经济损失共计448.4万元。

根据事故原因分析，调查组认为这起火灾事故的间接原因是主体责任未落实、特殊作业未审批、作业环境未规范而引起的责任事故。而作业环境未规范，是因为万丰有限组织生产不精细，设备存在跑冒滴漏现象，车间内外污水交接处未设置油污隔离装置，外流污水沟飘浮易燃物质存在可燃风险。检维修单位在进行高处动火作业未及时通知万丰有限，未将污水抽取干净并置换清水，未将地沟及污水池清洗干净，未将可燃物料及时隔离转移，也未采取浇水喷淋等安全防范措施。

调查组认为，万丰有限对检维修作业的承包单位管理不力、督促不严，组织生产不精细，设备存在跑冒滴漏现象，车间内外污水交接处未设置油污隔离装置，因此对事故的发生负有一定的责任。

调查组建议，对于此次事故，万丰有限要深刻吸取教训，进一步强化外包工程的协议签订、技术交底等工作，特别是要切实加强作业现场安全监管，规范设备管理，防止跑冒滴漏，认真开展全厂现状安全评价，确保符合安全生产条件。

在此背景下，万丰股份自称已落实安全生产的各个环节。

2.2 自称落实了安全生产管理制度，并配备安全员定期巡查排查

据招股书，自成立以来，万丰股份始终把安全生产放在企业发展的首要位置，严格贯彻国家和地方相关法规、政策文件的要求，制定了与自身业务发展需求相适应的安全生产管理制度，并采取了相关措施落实安全生产管理制度的有效执行。

在安全生产方面，万丰股份通过制定安全生产管理制度、加强安全隐患排查和整治工作、强化危险化学品管理等方式，确保采购、生产、库存、运输等环节的安全。

同时，万丰股份配备了专职的安全员，对厂区内的安全生产情况进行定期巡查和安全隐患的排查，如发现安全隐患及时进行整改。

事实上，时隔多年，万丰股份厂区内或仍存在安全隐患。

2.3 2022年4月，万丰股份等企业在检查组暗访中被发现存在多处隐患

据绍兴市政府，2022年4月，浙江省安全生产“除险保安”大排查大整治检查组（以下简称“检查组”）随机抽查了万丰股份等13个企业和场所，对其进行暗访。

在暗访中，检查组发现以上企业和场所存在灭火器失效、安全疏散通道堵塞、未设置有限空间警示标志等40余处问题隐患，检查组将其全部交由区安委办，确保所有问题隐患按实整改。

此情形是否意味着，以万丰股份为代表的企业在随机抽查中，被发现存在多项安全生产问题？

事实上，万丰股份在2022年第四季度又被查出多处隐患。

2.4 在2022年四季度检查中，万丰股份被发现存在4条安全隐患

据浙江省政府公开信息，2022年12月20日，经相关人士举报，万丰股份有少部分危化品从业人员未经培训考试合格后持证上岗作业，如危化操作工、仓管员、工艺员、安管员、安全负责人无注安工程师职业资格证等，严重违反安全生产法、危化品安全管理条例等法律法规。

经街道办实地核查，万丰股份危化品从业人员持证情况可以满足日常生产操作要求。同时，街道办在回复中表示，街道每季度组织专家对危化企业开展一次安全检查，在督促企业做好隐患销号闭环同时，将检查情况上报区应急管理局。

本次四季度检查万丰股份发现安全隐患4条，均已督促落实整改措施。

也就是说，万丰股份在2022年末，因危化品从业人员无证上岗被举报，经核查发现可以满足日常生产操作要求。但是在季度安全检查中，万丰股份被发现存在4项安全隐患。

简而言之，2016年，万丰有限因组织生产不精细等原因间接导致发生火灾。万丰股份声称制定并落实了安全生产管理制度，配备了安全员定期巡查并对排查出的安全隐患进行整治。然而，2022年，在检查组抽查及街道办第四季度检查中，万丰股份仍被排查出存在安全隐患。万丰股份对安全隐患的排查整改或“流于表面”，其生产安全能否得到保障？至此，万丰股份的社会责任或遭拷问。

三、被举报消防人员及保安员无证上岗，经核查情况属实拷问用工合规性

上述提到，万丰股份被举报有少部分危化品从业人员未经培训考试合格后持证上岗作业。经街道办实地核查，万丰股份危化品从业人员持证情况可以满足日常生产操作要求。

而这并非个例。万丰股份的消控室值班员及保安员，同样存在“无证”上岗的情况。

3.1 称已取得安全生产相关的全部资质，2022年12月消控室值班人员无资质遭举报且情况属实

据招股书，万丰股份为确保生产安全，成立了专门的安全环保部门。

与此同时，万丰股份配备了专职的安全员，对厂区内的安全生产情况进行定期巡查和安全隐患的排查，如发现安全隐患及时进行整改。

并且，截至招股书签署日2023年5月5日，万丰股份已取得安全生产相关的全部资质。

然而，万丰股份消防安保相关岗位的员工或不具备上岗资质。

据浙江省政府公开信息，2022年12月16日，经相关人士举报，万丰股份安排无职业资格证人员在消防控制室上班，严重违反消防法、消防安全条例等法律法规。

经柯桥区救援消防大队实地核查，万丰股份消控室值班人员无证上岗情况属实。目前，万丰股份前期已安排多名员工参加第三方机构培训，同时已面向社会公开招聘持证人员。

值得一提的是，相关地方条例对消控室值班人员上岗有明确的资质要求。

3.2 相关消防法律条例规定，消控室值班操作人员必须持证上岗

据2021年11月25日修正且现行有效的《浙江省消防条例》第三十六条，消防控制室值班操作人员应当持消防职业资格证上岗，掌握火警处置及启动消防设施设备的程序和方法，确保及时发现并准确处理火灾和故障报警。

可见，万丰股份消控室值班人员无证上岗的情况，违反了《浙江省消防条例》。

无独有偶，万丰股份保安员也存在无证上岗的情况。

3.3 2023年1月，万丰股份保安员“无证”上岗被举报且情况属实

据浙江省政府公开信息，2023年1月11日，经相关人士举报，万丰股份保安员未经公安机关培训考核合格后无证上岗，严重违反保安服务管理条例等法规。

经绍兴市公安局柯桥区分局调查核实，万丰股份有保安门卫人员共计7人，其中1人已有保安证，其余6人正在办理中。区治安大队已对万丰股份进行了指导，对其提出要求全部考核合格后才能上岗。

换言之，2023年1月11日，万丰股份保安员无证上岗被举报，经公安机关核实情况属实。

值得一提的是，相关条例对保安员的上岗资质也提出了要求。

3.4 《保安服务管理条例》规定，从事保安服务工作需申领保安员证

据2022年3月29日修正且现行有效的《保安服务管理条例》第十六条，年满18周岁，身体健康，品行良好，具有初中以上学历的公民可以申领保安员证，从事保安服务工作。申请人经设区的市级政府公安机关考试、审查合格并留存指纹等人体生物信息的，发给保安员证。

《保安服务管理条例》第十八条规定，保安从业单位应当招用符合保安员条件的人员担任保安员，根据保安服务岗位需要定期对保安员进行法律、保安专业知识和技能培训。

由此可见，2022-2023年，万丰股份消控室值班人员及保安员被举报存在无证上岗的情形，违反了相关法律规定，万丰股份对消防、安保等人员的资质管理是否存在疏漏？

四、募投项目产能与备案信息一致，营收预测数矛盾或遭“催肥”七千万元

企业在募集资金投资项目时，应合理、客观、谨慎地评估募投项目未来收益和现金流情况。

事实上，万丰股份此次募投项目“技改提升项目”，其招股书披露的项目收益相较备案信息多出七千多万元，上演信披迷局。

4.1 技改提升项目总投资3.6亿元，将扩大分散染料产能至2万吨

据招股书，此次上市，万丰股份的募集资金数额为5.48亿元，分别用于“年产1万吨分散染料技改提升项目”（以下简称“技改提升项目”）、“研发中心建设项目”及补充流动资金。

其中，“技改提升项目”总投资为3.6亿元，固定资产投资3.1亿元，流动资金5,000万元。该项目代码为“2020-330603-26-03-102892”，环评批复文号为绍市环审[2020]18号，建设地点位于绍兴市柯桥区滨海工业园区万丰股份现有厂区内。

2020年1月17日，万丰股份“技改提升项目”取得绍兴市柯桥区行政审批局出具的《浙江省工业企业“零土地”技术改造项目备案通知书》。

2020年4月27日，万丰股份“技改提升项目”取得绍兴市生态环境局出具的《关于浙江万丰化工股份有限公司年产1万吨分散染料技改提升项目环境影响报告书的审查意见》。

2021年8月2日，万丰股份“技改提升项目”取得绍兴市生态环境局出具的《关于浙江万丰化工股份有限公司年产1万吨分散染料技改提升项目环境影响补充说明的备案意见》，同意该项目开工建设。

关于“技改提升项目”，万丰股份利用现有的工艺技术对年产1万吨分散染料项目进行技改提升扩建，购置各种反应釜、压滤机、砂磨机、打浆泵、喷雾干燥塔等生产设备，新增1万吨/年分散染料产能，技改后全厂达到年产2万吨分散染料的生产能力。项目计算期为12年，其中建设期为2年，生产期为10年。项目第3年开始投产，第四年达产。

值得一提的是，万丰股份对该项目的预计收益进行了测算。

4.2 万丰股份前后共出具多版招股说明书，项目预计新增营收均为6.58亿元

据签署日为2022年4月12日的招股书申报稿（预披露）（以下简称“2022年4月版招股书”），“技改提升项目”投产后，税前财务投资内部收益率为28.07%，税前静态投资回收期为5.36年（含两年建设期），预计100%达产后，项目可实现年利润总额11,373万元。

此后，在更新后的招股书中，万丰股份披露了“技改提升项目”收益分析指标的确定依据及计算过程。

据万丰股份签署日为2022年9月8日的招股说明书申报稿（预披露更新）（以下简称“2022年9月版招股书”），根据目标市场的有效需求分析，综合产品的技术成熟度、未来市场容量、产品市场占有率及发展趋势等因素，并结合行业特点来确定销售数量，并假定当期的产量等于当期销量。并且，参照市场同类产品单价水平及万丰股份产品定位来确定销售单价。

同时，成本费用估算遵循国家现行会计准则规定的成本和费用核算方法，并参照目前企业的实际数据，考虑不确定因素影响下所应进行的保守推算，进行成本费用估算。

根据销售数量及销售单价测算该项目的营业收入，由此得出技改提升项目完全达产后年新增营业收入65,752万元。根据项目营业收入估算和成本费用估算，以及项目的预计核定税种税率，估算项目营业利润及净利润，由此得出该项目完全达产当年利润总额为12,465万元，达产后年利润总额为11,373万元。

截至查询日2023年5月9日，万丰股份共出具了六个版本的招说股书，其签署日分别为2022年4月12日、2022年9月8日、2023年2月17日、2023年3月2日、2023年3月14日、2023年5月5日。上述六版招股书中关于“技改提升项目”的投资额、产能、达产后预计新增营业收入及利润总额，均未发生改变。

值得一提的是，该项目2020年披露的环评文件中的投资额和利润总额，与招股书存在差异，或系万丰股份在招股书披露前，对项目方案进行了调整。

4.3 2020年4月环评审查通过，项目总投资3.1亿元预计营收5.82亿元

据绍兴市生态环境局2020年4月9日公示的2020年4月编制的“浙江万丰化工股份有限公司年产1万吨分散染料技改提升项目环境影响报告书（报批稿）”（以下简称“技改提升项目环评报告”），2020年1月，技改提升项目由绍兴市柯桥区行政审批局备案，项目代码为“2020-330603-26-03-102892”，建设单位为万丰股份，建设地点为柯桥滨海工业区现有厂区内。

由项目名称、项目代码、建设单位、建设地点可知，技改提升项目环评报告或为万丰股份募投项目“技改提升项目”的环评文件。

“技改提升项目环评报告”显示，“技改提升项目”实施后对万丰股份现有1车间内的分散染料生产线进行推倒重建（不含现的氰转移染料），拆除现有4车间，建设功能一体化标准的4车间，新购部分生产设备，新增1万吨分散染料生产能力，新建1.7万吨分散染料生产线，本项目完成后分散染料产能将提升至2万吨。

同时，“技改提升项目”的总投资3.1亿元，固定资产投资2.6亿元。年均实现销售收入58,187.8万元，利润总额11,351.6万元。

可见，相较于招股书，“技改提升项目环评报告”公示的该项目总投资额、预计实现营收以及预计实现利润均存在区别，但该项目所增加的生产能力一致。

随后，环保部门对“技改提升项目环评报告”进行了批复。

2020年4月27日，绍兴市生态环境局出具了“关于浙江万丰化工股份有限公司年产1万吨分散染料技改提升项目环境影响报告书的审查意见”（以下简称“审查意见”），原则同意环评报告书结论。

可见，2020年4月9日，“技改提升项目环评报告”进行报批并公示，2020年4月27日，“技改提升项目环评报告”获得批复。

需要注意的是，2023年该项目备案信息进行了一次变更。变更后该项目投资额与招股书已不存在差异，但预计实现的经济效益的“缺口”仍然存在。

4.4 2023年1月3日项目变更备案，总投资3.6亿元预计营收仍为5.82亿元

据浙江省政府公布的“浙江省工业企业‘零土地’技术改造项目备案通知书”（以下简称“备案通知”），项目代码为“2020-330603-26-03-102892”，项目名称为“年产1万吨分散染料技改提升项目”，建设地点为浙江省绍兴市柯桥区马鞍街道新二村，备案日期为2020年1月17日，第1次变更日期为2023年1月3日。

由项目名称、项目代码、备案日期可知，该备案通知即为万丰股份募投项目技改提升项目的备案通知。

备案通知显示，该项目的投资总额为3.6亿元，其中固定资产投资3.1亿元，流动资金5,000万元。并且，项目购置各种反应釜、压滤机、砂磨机、真空耙干机等生产设备，技改后全厂达到年产2万吨分散染料的生产能力，并联产20%醋酸钠、硫酸钙产品，预计年可间接增加经营收入58,187.8万元，利润总额11,351.6万元。

即是说，2020年1月17日，万丰股份“技改提升项目”进行了备案。2020年4月，万丰股份将“技改提升项目环评报告”报由绍兴市生态环境局审查并通过，此时技改提升项目的投资额为3.1亿元，年均实现营业收入58,187.8万元，利润总额11,351.6万元。2023年1月3日，该项目备案通知发生变更，相较于“技改提升项目环评报告”，“技改提升项目”固定资产投资增加了5,000万元，总投资额增加到3.6亿元，项目达产后的年均营业收入和利润总额未发生改变。

在此情况下，该项目变更后与招股书中的项目收益存在差异。

4.5 产能一致的情况下，招股书项目预计营收较备案信息多出七千余万元

上述提到，万丰股份出具的多版招股说明书显示，“技改提升项目”完全达产后年新增营收65,752万元，新增利润总额11,373万元。而变更后的项目备案通知显示，“技改提升项目”预计年可间接增加经营收入58,187.8万元，利润总额11,351.6万元。

经《金证研》南方资本中心计算，截至查询日2023年5月9日，相较于最终和招股书已具有可比性的备案通知文件，万丰股份六版招股书中“技改提升项目”的预计营收增加了7,564.2万元。

由此可见，在招股书与变更后的项目备案文件投资额、年产能等数据均一致的情况下，募投项目“技改提升项目”达产后的预计新增营收却发生了变化。万丰股份六个版本的招股说明书披露“技改提升项目”项目达产后新增营收，相较变更后的项目备案文件，均多出了7,564.2万元。信披矛盾之下，万丰股份招股说明书是否涉嫌夸大了该项目的经济收益？存疑待解。

险阻艰难，备尝之矣。对于已经登陆资本市场的万丰股份来说，未来能否“木秀于林”？

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