百货业态收入再度收窄，王府井欲借免税赛道挽回一局？

2022年，严重依赖线下的传统零售百货业经营压力不断增大。作为国内规模最大、业态最全的商业零售集团之一，王府井集团股份有限公司（下称王府井，600859.SH）近日发布2022年全年及2023年一季度业绩报告。

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数据显示，截至2022年末，王府井实现营业收入108亿元，同比下降15.32%；归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比下降85.45%；归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润为-953万元，同比下降101.01%；经营活动产生的现金流量净额16.41亿元，同比下降40.79%。

王府井表示，公司利润较上年同期大幅下降，主要受闭店导致营业收入大幅下降、特殊期间为租户和供应商减免租金和保底及相关费用3.92亿元、非经常性损益以及计提减值准备共同影响所致。

二级市场上，2022年四季度王府井低位震荡，整体出现一定程度反弹。进入2023年，该股走势向下，截至5月4日收盘，王府井报收于21.92元/股（前复权，下同），较今年年初股价最高点32.75元/股已下跌33%。5月8日，王府井股价收于22.03元/股，日跌幅1.61%。

好的一面是，随着疫情影响逐步淡化，王府井2023年业绩有所回升。今年一季度，该公司实现营业收入33.67 亿元，同比增长1.58%，环比增长44.32%；实现归母净利润2.26 亿元，同比下降39.77%；扣非归母净利润2.24亿元，较去年同期增长144.83%。

对于一季度业绩向好，多家券商给予王府井“买入”评级。但若从长远来看，作为百货行业龙头，王府井百货业态营收如何实现有效转型、免税业态是否能快速爬坡释放业绩、面对外部竞争冲击能否应对自如，都还属未知数。

针对上述情况，《投资时报》电邮沟通提纲至王府井相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

2022年10月至今，王府井股价变动趋势（元/股）

数据来源：Wind

百货业态营收持续下滑

王府井集团的“前身”为创立于1955年的“新中国第一店”北京市百货大楼。1993年，王府井集团正式成立。截至2022年末，该公司在全国七大经济区域35个城市共运营75家大型综合零售门店，涉及百货、奥特莱斯、购物中心业态，总经营建筑面积449.25万平方米。

年报披露，2022年王府井实现营收108亿元，同比下降15.32%；归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比下降85.45%；归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润为-953万元，同比下降101.01%。

从业态构成上，王府井目前营收主要来源于百货、购物中心、奥特莱斯、超市和专业店。2022年，受消费需求下降等因素影响，王府井经营压力不断加大，对公司百货、购物中心、奥特莱斯业态门店的经营形成制约。该公司所属大型门店中，全年仅有4家基本正常经营，9家不同程度缩短营业时间，63家门店出现过停业状况，店均停业31天，其中8家门店闭店时间超过两个月。

具体来看，作为公司业绩实现的主要构成，王府井的百货业态全年实现营业收入55.38亿元，同比下降22.11%，业态收入占公司营业收入比重达到48.86%；奥莱业态受3—6月门店闭店数量多、时间长的影响，营业收入同比降幅较大，三季度小幅回升，全年营业收入为14.78亿元，同比下降8.03%，剔除新店影响，营业收入同比下降14.13%，业态收入占公司营业收入比重为13.04%；购物中心业态全年营业收入为21.66亿元，同比增长5.07%，剔除收购购物中心公司股权影响，同比下降13.34%，业态收入占公司营业收入比重为19.11%。

此外，该公司超市业态受特殊期间刚需消费带动，降幅呈减缓走势；专业店业态受需求萎缩影响，收入同比下降15.91%。

近年来电商的快速崛起和购物中心的快速发展，进一步加速了百货业态往下走的趋势。作为国内百货行业老牌零售企业，王府井也未能独善其身。2021年11月30日，有着25年历史的广州王府井百货宣布闭店，这也意味着王府井在收缩传统百货业态，进行改造升级。《投资时报》研究员注意到，该公司百货业态营收已从2018年的213.12亿元降至2022年末的55.38亿元；占营收比重也从2020年的83.05%大幅收窄至2022年末的48.86%。

在百货业态经营日益艰难的情况下，王府井在2023年进一步推进全渠道发展，持续强化线上运营能力的建设，并取得了一定成效。

4月28日，该公司发布的2023年第一季度报告显示，王府井当期实现营业收入33.67亿元，较去年同期增长1.58%；归属于上市公司股东的净利润2.26亿，较去年同期减少39.77%。

对此，王府井分析表示，今年一季度，有税业务方面，奥莱业态受新生活方式消费的带动，呈现出较为明显的恢复态势。同时，王府井集团持续推动旗下门店通过直播、企业微信、小红书推广等多种销售方式，拉动线上销售同比增长超 60%。

2022年，王府井按业态划分营业收入情况（单位：元）

数据来源：公司财报

免税业态竞争压力较大

在百货行业受到线上购物等新业态冲击的背景下，王府井近年除了收缩百货业态，向购物中心和奥特莱斯商场拓展外，还将希望寄托于其全新上线的免税业务。

2020年6月，王府井拿下国内第8张免税经营牌照。2023年4月9日，该公司旗下首家离岛免税店万宁王府井国际免税港正式运营。随着疫情的逐渐退去，消费者的出行需求得到释放，可以确定的是王府井的免税业态将迎来重大利好。

但就目前国内免税市场情况来看，王府井的免税业态仍将面临两方面“难题”。

首先，短时间内王府井的免税业态难成“现金牛”，对其净利润的拉升作用不大。数据显示，今年一季度该公司来自免税的营收为5599.4万元，占总营收的比例仅为1.65%，毛利率则仅有14.67%。

重要的是，目前国内免税市场依然呈现出中国中免（601888.SH）“一家独大”的局面。数据显示，2011年至2021年十年间，海南离岛免税销售额由9.9亿元增长到495亿元，增长近50倍。其中，中国中免仅海南离岛免税业务2021年销售额就达到470.96亿元。2021年中免在国内市占率达到86%，国内市场集中度较高，王府井要想从其手中迅速抢占市场并不容易。

其次，随着中国消费市场扩大，以及政府推出海南免税等利好政策，越来越多的企业试图通过牌照申请、并购投资等方式，拿到免税行业的入场券。

公开信息显示，自王府井拿到牌照后，包括百联股份（600827.SH）、岭南控股（000524.SZ）、武商集团（000501.SZ）、大商股份（600694.SH）、欧亚集团（600697.SH）等在内的12家公司，先后提出了相关免税牌照的申请。零售企业加速布局免税行业的同时，电商巨头京东国际在免税领域的布局也在持续升级。从2021年开始着手布局免税业务以来，京东国际已陆续与深圳免税集团、海南旅投免税品有限公司、国药中服免税等多家免税持牌企业合作成立了多家线上免税店铺。可见，王府井想要在免税市场突出重围，面临的竞争压力依旧不小。

内容来源：《投资时报》

研究员 董琳

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