观速讯丨泓德基金2023年一季报观点摘录

泓德基金王克玉：权益市场将面对友好的流动性、盈利改善增长的环境

【资料图】

一季度A 股市场延续了去年四季度以来的反弹，幅度更大，方向更集中，万得全A 指数上涨6.47%，科创50指数上涨12.67%。行业指数中，以计算机、传媒为代表的TMT 行业反弹幅度最大，传统产业中的石油石化、建筑、有色金属行业的估值提升显著；其他行业波动很小。

泓德基金副总经理、权益投资部总监、基金经理王克玉在基金一季报中表示，在去年下半年组合调整的方向主要是TMT、医药和化工等成长型行业，一季度组合继续在保持行业均衡的约束下进行小幅调整，增加了对部分具备充足安全边际同时企业竞争力经过长期锤炼的公司的投资。在季度末短期内市场的波动显著放大的情况下，作为投资者需要在行业变革的星辰大海和组合的波动率之间做好平衡。

王克玉表示，在过去很长一段时间里，我们的投资面临着非常大的内外部的挑战，很多因素超出了我们过去的认知。但在去年年末之后社会生活重新回到正常的轨道上来，今年以来随着经济活动的全面恢复，虽然短期内仍然面临着时好时坏的数据的困扰，但是权益投资市场将面对最友好的流动性、盈利改善增长的环境。后期将不断验证消费等领域的恢复情况，抓住机会优化我们在汽车零部件、半导体和地产产业链等行业的投资布局。

泓德基金秦毅：重点关注受益经济复苏、医药、科技、新能源等板块

随着困扰过去一年经济因素的解除，开年后，市场延续了2022年11月之后的反弹趋势，直至春节前。2022年11月至2023年春节的行情以估值修复为主，经济复苏和消费复苏等相关板块表现较好。春节后尤其是元宵节后，大量的草根调研显示经济活动和消费活动在经历了集中爆发和迅速修复后，经济活动动力及消费数据开始有所回落。市场对2023年经济增长的预期，也从最初的5.5%-6%下调至5-5.5%甚至进一步下调至5%左右，与经济复苏和消费复苏相关的板块发生了较大幅度调整。在此过程中，存量资金发生腾挪，与估值较低的国企板块以及经济弱相关的TMT板块，先后在中特估和ChatGPT的催化下，开启了一轮上涨的浪潮。这一市场风格的演化，在3月底达到了短期的极值。随着4月份相关经济数据以及上市公司财报的披露，预计市场风格将有所收敛。

泓德基金副总经理、研究部总监、基金经理秦毅在基金一季报中表示，展望未来，将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：

1、受益于经济复苏的板块。尽管疫情复苏一波三折，但仍要看到随着政策的不断落地以及企业家信心的恢复，经济大概率仍会延续弱复苏的态势。在过去的3年中，这些行业需求下降，供给侧不断出清。未来随着需求的恢复，将面临供给不足的状态，在此过程中坚守下来的优秀企业，收入和利润端均会得到较好的恢复。

2、医药板块。医药板块的投资逻辑受政策影响大，之前的极低估值反映了市场悲观预期。近期，政策均好于预期，预计未来医药板块会有估值修复和业绩驱动的投资机会。

3、科技板块。过去的一个季度中，以TMT为代表的科技板块走出了轰轰烈烈的行情，以ChatGPT为代表的人工智能成为了主线。ChatGPT 3.0的发布代表着大模型路线的成功，这一成功比之前几次的如AlphaGo等更具现实意义，因为本次的人工智能的应用领域得到了极大的拓展，模型具备了强大的通用性。这属于科技史上的一次重大创新，未来多个行业将极大受益于这一技术的应用和普及。未来我们应该更加重视这一领域的研究和投资。

4、新能源。无论是光伏还是新能源车，在未来的3-5年中，均是成长性好、空间大的典型成长板块，其中蕴含大量投资机会。随着硅料价格在2022年的下降，2023年装机需求将得到释放，因此板块投资机会较好。新能源车在2023年面临供给扩张、需求降速的压力，需要进一步观察，找到合适的投资时机。

泓德基金苏昌景：结构性机会有望仍会占优

泓德基金基金经理苏昌景在基金一季报中表示，坚持基本面趋势的投资理念，延续“优质公司选择-多因子定价-组合性价比优化”的投资体系，产品投资目标上致力于追求相对偏股混合型基金指数的超额收益。

展望二季度，苏昌景表示，A股市场或仍处于颠簸向上的行情，市场能否出现较大幅度的上涨行情还需观察国内宏观经济修复状况及政策面催化、上市公司季报业绩修复情况，以及增量资金的表现。总体上，结构性机会仍会绝对占优，这种市场环境仍将适合具备广度优势和灵活优势的投资方法。

苏昌景表示，将努力发挥自身投资方法的广度优势，在公司选择层面围绕两个方面的投资机会：一方面是在新产业趋势之下挖掘增长前景明确的中小成长标的；另一方面高度重视盈利稳定、高股息或者有新的增长逻辑的低估值国企的估值重估机会。在组合构建层面，将持续不断地对量化多因子体系进行深化和丰富，尤其重视提高产品在不同风格市场环境中的稳健获益能力，力图为投资者提供更具适应性的产品和更好的投资体验。

泓德基金于浩成：对市场机会持积极态度

2023年1季度，市场主要指数呈现上涨状态，其中上证综指涨幅5.94%，创业板指涨幅2.25%，但其中板块之间分化非常大。在人工智能chatgpt主题的影响下，以计算机、传媒、通信、电子为代表的TMT板块涨幅居前，且板块涨幅都在25%以上。而房地产、新能源等行业则涨幅靠后，甚至出现下跌。

泓德基金基金经理于浩成在基金一季报中表示，其所管组合行业配置相对均衡，其中包括新能源、半导体、汽车零部件以及计算机等，其中对于计算机，从2022年Q3即开始布局，主要基于计算机行业基本面的触底回升以及估值合适，但基于分散以控制风险的角度，仓位没有很重。基于chatgpt代表的人工智能，仍处于早期阶段，且商业模式还需探索的考虑，中、长期看好，但认为目前的股价涨幅导致估值已经偏高，特别是跟组合中其他配置方向，如新能源、军工、汽车零部件、部分新消费等相比，认为性价比尚不高。

展望后续，于浩成认为国内经济仍处于复苏的通道上，短期有些波折，随着疫后居民信心的恢复，国内经济复苏会加快和更加确定。此外，中长期，中国处在产业升级、消费升级的趋势也未变。叠加目前市场除了局部行业估值偏高，整体估值处于合理偏低的位置，因此总体对市场机会持积极态度。

于浩成表示，总体上仍坚持成长风格，围绕产业升级和部分新消费进行布局，主要关注：高增长的光伏储能、质地大幅提高的军工企业；后续有望景气触底回升的半导体以及部分新消费。此外，还有一些细分制造业领域的隐形冠军。

泓德基金操昭煦：重点关注消费复苏方向等相关公司

2023年一季度市场延续了去年10月底以来的振荡回升趋势，在解除了对去年底的一系列影响经济发展的因素的困扰后，1月份迎来一波快速反弹的行情。而随着春节后的各地消费情况和经济活动数据逐步披露，市场对于2023年经济稳定复苏但不会强反弹的预期更加明确，也因此市场一直在犹豫中前行。一季度市场中也有一些热点主题，例如以chatGPT为代表的人工智能主题激发了市场的活力，出现市场交易量大幅度向相关领域倾斜的罕见情况。

泓德基金基金经理操昭煦在基金一季报中表示，展望今年全年，预计热门的投资方向可能会有不断变化，但这种类型的市场风格预计会是今年的主要风格之一。

展望接下来的一年时间，操昭煦认为：

1、在国内经济稳定慢复苏的背景下，仍然应该重点关注消费复苏方向的相关公司。这类企业即将迎来的是一个长达2-3年的持续盈利复苏期，短期内的复苏节奏快慢不影响这一中期趋势。

2、此外，美联储加息有可能在年中迎来高点，并在明年有可能开启降息趋势。医药行业中一些跟一级市场融资密切相关的创新药行业、CRO行业、生命科学上游行业也将在今年下半年往后的一段时间内迎来强劲的基本面触底复苏，这也将是非常难得的产业-估值双修复期。

3、符合年轻消费、消费升级趋势的医美行业，一直是我们重点看好的方向之一。我国的医美行业仍处在渗透率偏低且快速提升的阶段，同时叠加上近几年医美行业正规化的趋势，让业内优秀的公司能够获得一段增速很高的红利发展期；且在近几年的红利发展期后，仍有较长的成长时间和较大的成长空间。因此，对该行业投资机会的深度挖掘也是我们接下来工作的重点。

泓德基金季宇：投资估值合理、具有强竞争力的优秀企业

一季度万得全A指数上涨6.47%，市场整体表现较好，但与上季度各行业普涨的情况不同，一季度行业之间的分化再一次加大，计算机、传媒、通信行业在人工智能技术突破的推动下涨幅在30%左右，而电力设备、医药、消费等此前机构重仓的行业涨幅均在低单位数水平或微负。

泓德基金基金经理季宇在基金一季报中表示，从估值修复已经完成的角度考虑，一季度减持了部分金融地产，但对消费行业的复苏仍有期待，保留了消费行业的配置，虽然从低估值角度配置的部分互联网金融、传媒个股在一季度迅速实现了估值修复，但整体持仓比例不高。

2023年宏观经济处于弱复苏的状态，企业盈利的修复需要一定时间，伴随去库周期接近尾声，预计2023年下半年起会看到更明显的企业盈利改善。投资策略上，我们会维持当前的仓位水平，选择各行业估值合理、具有强竞争力的优秀企业进行投资，并结合企业盈利改善的节奏调整组合，力争实现更好的回报。

泓德基金张天洋：重视提高产品在不同风格市场环境中的稳健获益能力

2023年一季度，市场对经济复苏的信心得到了一定的强化，但与此同时，海外银行在猛烈的美联储加息周期下部分出现了流动性的紧张，而国内制造业供给端竞争激烈的情况也引起市场关注。考虑到这些因素，市场对经济恢复的路径的预期仍有一定的不确定性。在这样的背景下，整体A股市场的表现在反弹的基调之下，也出现了一定程度的波动。

泓德基金基金经理张天洋在基金一季报中表示，着眼接下来的2023年，A股市场在已经部分消化供给冲击的情况下，仍然面对着需要提振的内需，而刺激内需的过程也将给中国经济和A股市场带来显著的影响。考虑到我国相对充足的政策调控空间，市场有理由对内需的提振怀有信心。但同时，市场参与者也应该考虑海外市场流动性风险等因素对我们的潜在影响，以及国内家庭消费能力与消费信心的恢复情况。我们将持续不断地对量化多因子体系进行深化和丰富，尤其重视提高产品在不同风格市场环境中的稳健获益能力，力图为投资者提供更具适应性的产品和更好的投资体验。

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