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净利大增难解雅迪“焦虑”,红利过后何去何从?

时间:2023-03-31 17:40:46    来源:大雪财经    

2022年亮眼的答卷,或许并不能缓解雅迪的“焦虑”。

图源:雅迪财报


(资料图片仅供参考)

2023年3月27日,雅迪披露了2022年财报,营收310.59亿元,同比增长15.2%;净利润21.61亿元,同比增长57.8%。

2022年,疫情反复,经济承压,众多企业均遭受巨大打击,雅迪交出营收净利润双增的业绩,实属不易。但注意的是,雅迪的营收增速已经连续三年下滑,这在某种程度上也说明,雅迪的高端化和全球化策略并没有取得显著成效。

考虑到2023年后,政策催生的两轮电动车换新红利将逐步消退,仍靠渠道和销售策动市场的雅迪能否在未来延续王者之路,俨然成了一个未知数。

01

市场红利触顶,雅迪急需变阵

作为一个已拥有二十多年历史的产业,中国两轮电动车行业其实早已告别高增速增长,进入了存量竞争时代。

图源:华创证券

华创证券披露的数据显示,2017年,中国两轮电动车产量仅3113万台,对比四年前3695万台的高点下跌了15.75%。

不过值得注意的是,2018年后,中国两轮电动车市场却开始回暖。2021年,中国二轮电动车的产量为4551万台,对比2017年的低点上涨了46.19%。

这主要是因为政策带来了巨大的换新需求。2018年5月15日,工信部披露了《电动自行车安全技术规范》,对电动自行车的质量、最高时速、踏板能力均做出了硬性规定。该标准已于2019年4月15日起强制执行,并给该日前购买的不符合新国标的两轮电动车提供了 3-5 年的过渡期。

由于此前绝大部分两轮电动车都不符合新国标的规定,随着新国标的逐渐落地,这些两轮电动车将被陆续淘汰,因此,两轮电动车市场迎来了“第二春”。

在此背景下,雅迪确实收获了不俗的销量数据。财报显示,2020年至2022年,雅迪两轮电动车销量分别为1080万辆、1386万台以及1401万辆,对比2017年的408万辆,有明显进步。

不过值得注意的是,因政策有“last day”,因此,中国两轮电动车市场的红利来得快,去得也快。华创证券研报显示,中国两轮电动车市场的换车高峰期为 2022年和2023年,预计销量为5100万台和5500万台。2024年后,随着老款两轮电动车逐渐被淘汰,中国电动两轮车的红利将逐步消退。

事实上,透过雅迪的销量数据,也能感受到中国两轮电动车市场红利将尽的“寒气”。2020年-2022年,雅迪两轮电动车销量增速分别为77.3%、28.33%以及1.08%,增速日趋衰减。

02

“高端”雅迪背后的现实

其实早在2015年前后,雅迪就看到中国两轮电动车行业红利即将消逝的现实,因而提出了高端化战略。比如,2021年7月8日,雅迪发布了旗下全新城市高端品牌VFLY,产品最高售价近2万元。

透过财报,确实可以感受到高端化战略给雅迪带来的利好。2022年,雅迪电动踏板车的平均售价从上年的1662元增至1816元,增长9.27%,电动自行车的平均售价从上年的1265元增至1429元,增长12.96%。

虽然总营收和平均售价在稳步提升,但值得注意的是,雅迪的净利率其实并不高。财报显示,2020年-2022年,雅迪的净利润率分别为4.95%、5.08%以及6.96%,尽管在稳步攀升,但仍处于“组装厂”的水平。

雅迪的高端化战略不理想,很大程度上都是因为其并没有独家技术,让自家的产品给消费者带来刚需型的差异化体验。

图源:雅迪官网

比如,VFLY旗下的G、L系列最大的亮点,就是搭载了大屏幕,并且还有语音助手,可以实现听音乐,导航等功能。但问题是,绝大部分骑两轮电动车的用户出门都会携带智能手机,只需购买一个手机支架,就能实现类似的功能,因此,大部分消费者很难为雅迪的高端产品买单。

事实上,这也在某种程度上揭示了雅迪在技术投入上的迟缓。财报显示,2020年-2022年,雅迪研发费用分别为6.05亿元、8.44亿元以及11.06亿元,研发费用率分别为3.13%、3.13%以及3.56%。

图源:雅迪2022年报

对比来看,雅迪对销售的投入甚至高过了研发。财报显示,2020年-2022年,雅迪销售费用分别为9.35亿元、12.83亿元以及13.58亿元,占总营收的比重分别为4.83%、4.76%以及4.37%。

而之所以在高端化进程不理想的基础上,雅迪的净利润仍有较高的增速,主要得益于其他收入及收益。

财报显示,2022年,雅迪的其他收入及收益净额为4.54亿元,同比增加19.3%,占净利润的21.01%,主要来自于“银行利息收入增加及收到政府补助”。

不过值得注意的是,由于银行利息的不稳定性以及政府政策的不确定性,雅迪的其他收入及收益其实并不具备可持续性。因此,这也给雅迪后续业绩的持续增长带来了一定的考验。

03

雅迪的出海之路落后一程

由于中国两轮电动车市场的天花板逐渐显现,与高端化战略相同步,雅迪还开启了全球化战略。

2021雅迪科技全球倍增战略峰会上,雅迪提出了全球倍增战略,加速国际化进程。对此,雅迪控股董事长、执行董事董经贵表示,“未来,雅迪最起码要占领35%的市场,三分天下有其一。”

从市场层面来看,海外两轮电动车市场确实具备极强的成长空间。Meticulous Research披露的数据显示,预计2028年,欧洲电动两轮车市场规模将达 2106.3 亿美元, 2021 年-2028 年的复合年增长率为43.1%。

图源:雅迪官微

在此背景下,雅迪屡屡进行全球化宣传。比如,2022年11月,雅迪成为2022 FIFA世界杯官方亚太赞助商。2022年12月举办的米兰国际摩托车展EICMA上,雅迪参展,并展出了众多新品。

图源:雅迪2022年报

不过遗憾的是,雅迪的最新财报并没有展示海外渠道的营收数据。2022年雅迪财报理资料一栏显示,“本集团超过90%的收入及经营溢利来自于在中国销售电动两轮车,而本集团超过90%的非流动资产及负债均位于中国”,故不披露相关地理资料。这其实也在侧面昭示了,雅迪的海外渠道取代并没有取得亮眼的业绩。

作为对比,不论是以爱玛为代表的老势力,还是以小牛为代表的新势力,均已经在海外市场博得了一定成绩。

早在2015年,爱玛就开启了全球化征程,经过多年的耕耘,海外渠道已经成为爱玛业绩的强劲推手。2022年中报显示,爱玛国际业务营收1.17亿元,同比增长111.69%。2022年8月,爱玛国际事业部常务副总经理袁毅对外表示,“我们现在的海外订单已经排到了2023年2月。”

无独有偶,财报显示,截至2022年底,小牛电动已销往52个海外国家,经销商覆盖53个国家和地区。2022年,小牛全球整车总销量83.16万辆,其中海外市场销量12.11万辆,占比14.56%。与此同时,小牛海外收入同比增长50%,占总收入的17.3%。

总而言之,虽然近两年,雅迪的核心财务数据仍在上涨,但这很大程度上都受益于政策驱动的换新红利以及其他收入及收益,在此之外,雅迪推行了多年的高端化以及全球化战略,其实并没有取得亮眼的成绩。

因此,雅迪接下来的重点,还是需要深挖技术,让高端产品给消费者带来差异化的体验,并且积极在海外进行渠道建设,以实现高端产品和海外市场的双重突围。

文|天峰

内容来源:博望财经

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