顾家家居千亿市值路上的“质量坎儿”

随着家居市场旺季来临，行业正面临的新的挑战。以顾家家居股份有限公司（以下简称“顾家家居”,603816.SH）为例，该公司存在延期发货、长时间未能发货的情况，导致消费者装修入住延期、以及支付数万元货款无法收货的情况。

(资料图片)

随之而来的是潜在问题大量曝光，质量问题等投诉正在增加，诸如“售后服务有待提高”、“建议顾家加强对工作人员业务培训”等吐槽，见诸各大平台。

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逾期交货与质量问题

界面新闻近期报道，消费者陈先生去年“双十一”期间在顾家家居山东莘县购买了价值2.98万元的家具，直到今年2月仍有价值8000元的餐台没有发货。在催促发货期间，陈先生遭遇了县级市和地级市门店之间经销商互相推诿的情况，这一问题直到2月下旬仍未得到解决。

逾期交货并非个例。2022年，顾家家居沈阳经销商跑路的消息成为热议话题。该经销商旗下涉事门店包括红星美凯龙、居然之家、香江家居等多个商场在内的8家门店，涉及超过700多户消费者无法拿到产品。

顾家家居随即取消了该名经销商资格，并表示，该经销商收取消费者货款后不向公司下单，未向消费者履行产品交付义务，消费者可以凭订货单、付款凭证等向公司申请，确认后公司进行处理。

有消费者通过黑猫投诉反馈，自己是这批消费者中的一员，顾家家居承诺会在2022年12月之前全部交货，但直到今年1月底自己仍有部分订购产品没有到货，联系客服也未能进行及时处理，“公司在解除大的危机公关之后，不及时处理个人问题，逃避责任”。

除延期交货之外，质量问题也需要顾家家居正视和解决。

今年2月，浙江政务服务网发布行政处罚决定书，杭州顾家定制家居有限公司生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品。

具体来看，该公司生产的电动晾衣机因“标志和说明”和“电源软线和外部连接”不符合标准，杭州市钱塘区市场监督管理局决定对其处以罚款10788元、没收违法所得3648元。

而就在2022年11月，顾家家居主动向浙江省市监局报告了召回计划，ZD-XXJ-1儿童学习椅产品存在以下风险：结构安全（孔及间隙）、警示标语项目不符合标准要求，消费者在使用时存在操作不当和身体部位夹伤风险，涉及数量为246件。

02

业绩增长与回购护盘

随着质量问题被热议，顾家家居股价也难以回到高光时刻。公司股价在2021年年初达到68元/股（前复权）的高位后，此后两年多剧烈震荡，总体呈下滑趋势。截至今年3月14日，该股报42.73元/股，市值351亿元，滚动市盈率19倍。

同行可比公司方面，欧派家居（603833.SH）同日股价129元/股，市值787亿元，滚动市盈率31倍。2022年前三季度，欧派家居营收与净利润分别为162.7亿元、19.9亿元，同期顾家家居营收与净利润为137.6亿元、14亿元。

两家规模规模处于同一梯队，但二级市场表现却存在差距，而顾家家居也试图采取措施挽救股价。

2022年10月13日，顾家家居发布了未来12个月拟实施3到6亿元的回购用以提振股价，回购价格区间为不超过60元/股，回购股份将用于股权激励、员工持股计划、可转债转股。

顾家家居表示，回购股份的实施，有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心，提升对公司的价值认可。

最新公告显示，截至3月10日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份约69万股，占公司总股本的比例为0.084%，成交总金额为2647.67万元。

但有市场观点认为，顾家家居股价波动是多因素叠加的结果：产品质量问题、经销商管理不善、家居板块整体表现不佳，更重要的是，公司早年提出扩张战略，但管理及研发水平难以跟上膨胀的规模。

公开资料显示，顾家家居2016年10月上市，彼时创始人顾江生喊出“世界有宜家，中国有顾家”的口号，并表示10年后的2026年，要营收、市值双千亿。

为了奔向千亿市值目标，顾家家居实施了一系列并购，推动公司资产、营收规模高速增长。

2019年至2021年及2022年前三季度，顾家家居营收达到111亿元、126.66亿元、183.42亿元、137.6亿元，归母净利润分别为11.6亿元、8.45亿元、16.64亿元、14亿元。除2021年净利润下滑外，其余均保持增长趋势。

但另一方面，有的业绩指标欲振乏力。2018年至2020年，公司毛利率维持在35%左右，到了2021年毛利率下滑至28.87%，2022年前三季度为29.34%。

应收账款、存货则维持在高位。2019年至2021年及2022年前三季度，公司应收账款分别为10.12亿元、11.1亿元、17亿元、16亿元，存货为12.66亿元、18.7亿元、24.4亿元、19.73亿元。

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海外战略与股权质押

顾家家居依然看好自身未来前景。管理层预计2023年整体收入将实现两位数增长。在开店方面，公司计划在2023年维持800-1000家系列店的目标。

有研究机构指出，短期波动并不重要，长远来看公司依然具备投资价值。也有观点认为，顾家家居前期密集并购，公司亟需解决并购后遗症。

2022年12月14日公司公告，顾家家居拟以1.61亿元向恒翔投资出售玺堡家居51%股权，本次股权出售后，公司将不再持有玺堡家居的股权。2018年，顾家家居并购玺堡家居，后者业绩不及预期。

除此之外，2020年12月,顾江生因涉嫌内幕交易被立案调查。而事发的源头则是2018年的喜临门收购案。根据调查结果，因收购过程出现违规行为，顾江生被处以20万元罚款。

发力海外或是顾家家居下一步破局的重要战略。

2月6日,顾家家居发布关于聘任高管的公告。新任副总裁陈统松，此前曾任职顾家工艺外贸销售总监、顾家家居国际营销事业部总经理、北美事业部总经理、海外营销事业部总经理，称得上是海外“老将”。

天风证券认为，顾家家居海外工厂本土化运营生产效率优化，有望进一步打开增长空间。公司优化调整越南基地布局，完善其软体全品类生产能力，通过引入供应商越南办厂实现采购本地化；墨西哥基地探索21天快交模式，完成自建基地相关事宜。

值得一提的是，控股股东及其一致行动人目前存在高比例质押的问题。顾家家居3月7日晚间发布公告称，截至本公告日，顾家集团累计质押股数约为1.25亿股，占其所持股份比例为44.8%。TB HomeLimited累计质押股数约为1.03亿股，占其所持股份比例为89.44%。

2022年6月22日，顾家集团通过大宗交易减持1247.51万股，减持比例1.97%，减持价格64.23元/股，减持总金额约为8亿元。

而上市公司本身现金流也不尽人意，这或许将为海外布局带来挑战。截至2022年三季度末，顾家家居一年内到期的负债达到16.35亿元，账面货币资金为30.2亿元，资产负债率为41.8%，流动比率与速动比率为1.26与0.93，低于2与1的正常值。

在瑞银证券看来，公司2022年第四季度外销延续下滑( 第三季度同比下滑20%) ，由于潜在经济衰退导致需求放缓及零售商去库存(主要在美国) ，公司外销或持续承压至2023年一季度，但管理层预计出口订单或从今年二季度开始逐步恢复。（思维财经出品）

内容来源：《投资者网》谢莹洁

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