环球速看：旭升集团年报靓丽却开盘大跌！能否维持高成长是最大疑点

3月8日，旭升集团发布2022年年报。根据财报显示，公司营业总收入44.54亿元，同比上升47.31%，归母净利润7.01亿元，同比上升69.7%。按单季度数据看，第四季度营业总收入11.89亿元，同比上升17.57%，第四季度归母净利润2.16亿元，同比上升165.29%。该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2022年净利润为盈利6.94亿元左右。

在营收净利润双增长的背景下，旭升集团股票开盘却低开低走，这其中的原因是为什么？一体化压铸的前景遇到了哪些变化？本文将详细解析。

特斯拉降价引发市场担忧

(资料图)

旭升集团是2017年登陆A股的，因为属于特斯拉概念股，它在上市的第一天就大涨44%，之后更是连续十一个涨停。此后，因估值过高和部分年份业绩低于预期等原因，旭升股份在接下来的几年中，股价总体上呈现出一种调整趋势。截止到2020年底，这家公司的股价已经从2017年上市以来的最高点跌落到了一半。

公司深谙依赖大客户不是长久之计，如今旭升集团的第一大客户已从2019年的超50%的占比降到了不到35%。但是市场依旧将公司与特斯拉深度绑定，此次大跌源自于特斯拉降价引起市场对供应链利润下降的隐忧。

这条逻辑从表面上来看的确很有道理，但是从制造业的属性以及特斯拉的经营思路来看是完全错误的。人类的制造业在规模效应的作用下其实是长期通缩的，特斯拉产品的降价反而是科技创新的体现。

每一次工业革命，都会给汽车业带来巨大的变化。时势造英雄，这其中一定会推出一家车企，颠覆式地创造新的生产方式，将新技术与新需求结合起来。百年汽车业始终在寻求一个平衡，既要满足消费者多样化的需求，又要达到最大的规模效益。

从手工生产到批量生产再到柔性生产再到平台生产，每一次替代都是为了提高社会的生产效率。特斯拉作为新一轮汽车产业变革的领头羊，正在开创一种全新的生产模式。

从长远来看，特斯拉的供应链成本可以通过以下几个方面来降低。技术创新空间：在电动智能趋势下，智能化及集成压铸等新技术具有较大的技术创新空间，在长远来看，它们有望实现大幅降低成本，而在传统零部件方面，技术创新的空间相对较小(内外饰/传统空调系统等)。

VA/VE空间：非安全功能以及消费者感知度较低的零部件类型和赛道更易于实现(机械底盘件/内外装饰/热管理等)。

自主替代：当前仍由外资供应商或合资供应商供货的零部件类别，存在着自主替代的空间，尤其是Tier2/3阶段的散件供应商(座椅组件/车灯组件/线束组件)等。

是否独家供应：现阶段仍是独家供应的产品类型，可引进新供应商，有新的降价空间。

从这个角度来看，旭升集团的一体化压铸技术属于技术创新空间下的降本方式，如今特斯拉降价反而是这类企业订单增量大幅增加的开始而不会造成利润下降。

业绩能否继续高增不确定性很多

旭升集团虽然整体业绩大增，但是其不断下降的销售毛利率以及逐渐上升的应收账款正成为制约其继续增长的巨大因素。

对于毛利率的下降，旭升集团曾表示，后续随着更多企业进入新能源汽车零部件供应市场，增加了下游客户的选择，从而使得公司未来将面临更加激烈的市场竞争局面，公司产品定价将可能因此受到影响，如产品成本不能同步得到降低，公司的毛利率将随着价格下降而下滑。

大幅增加的应收账款公司在年报中的解释是主要系业务规模扩大，在公司信用政策范围

内应收款余额增加所致。但这从一定程度上体现了公司在产业链处于弱势地位，这或将严重侵蚀公司的流动资金。公司的短期借款从2020年的1亿元增长至2022年的10.71亿元，进一步说明了公司流动资金的需求正在增加。这次公司发行的可转债28亿中，有近五分之一的资金用于补充流动资金。

这些业绩指标的恶化或将终止旭升集团高增的业绩，而从宏观行业上来看新能源汽车的销量的增速也不容乐观。

根据乘联会发布的数据，2月1-19日，全国乘用车新能源汽车市场零售21.5万辆，与去年同期相比增加了43%，与去年同期相比下降了4%，今年累计零售54.6万辆，与去年同期相比增加了9%。与2022年相比，今年的新能源汽车市场增速明显放缓。从市场趋势看，我国新能源汽车发展已进入瓶颈期。

如此看来，旭升集团要在新能源汽车行业内卷的背景下再实现去年的增速，可谓是难上加难，再结合如今高预期的估值，公司今日的下跌回调看来是情理之中的事。

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