成立20年无产品上市，绿竹生物盈利要等下一个20年吗？_环球简讯

近日，微博上出现了一个名为“超90%的成人体内有水痘带状疱疹病毒”的热搜，引起了网友的高度关注。随着老龄化社会，常发生在50岁以上的中老年群体带状疱疹，已经成为了众多家庭的困扰。

2023年2月27日-3月5日是第二届国际“带状疱疹关注周”，呼吁关注带状疱疹鼓励及早预防，降低发病率。在关注资讯的同时，对于50岁以上人群来说，疫苗是预防或者减少后遗神经痛的发生的关键。2023年2月13日，带状疱疹疫苗研发商北京绿竹生物，向港交所提交了上市申请书，掀起了大众对于带状疱疹疫苗的关注。

2022年，内地有74家企业在香港挂牌上市，其中，医疗保健行业有21家。二度递交招股书的绿竹生物，或许距离登陆港交所的日子并不远了。

(资料图)

不过，与大部分亏损上市的医疗保健企业不同，当前绿竹生物产品尚未上市，也未展开商业化探索，未来能否得到认可需要持续留意。

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一家亏损但不缺钱的企业

2018年4月底，港交所提出了18A章，允许尚未有盈利、预计市值超过15亿港元的生物科技企业在香港上市。18A的推出，造福了众多生物科技公司，截至2022年底，已经有52家相关企业利用18A章登陆港交所，募集资金总额超过1100亿港元。2022年，24家医疗保健企业中，尚未盈利的生物科技企业也达到了8家。

根据招股书显示，当前的绿竹生物尚未有成熟产品上市，因此还未开启商业化，在2021年和2022年仅靠其它收入分别为689.6万元及1392.3万元人民币。另一方面，伴随着研发和行政支出高企，绿竹生物在过去两年亏损分别达到了5.39亿元和7.25亿元人民币，累计亏损超过了12亿元。

尽管当前港交所港交所没有计划放宽“未盈利生物科技公司”的上市门槛，不过绿竹生物当前估值超过40亿元，也就是说，绿竹生物需要按照18A章申请登陆港交所。

招股书显示，绿竹生物已经完成了四轮融资，其中，A轮融资2.5亿元，B轮融资3.5亿元，B+轮融资1.2亿元，C轮融资2.18亿元，共计融资9.38亿元。并且成功引入了北京亦庄、北京赛升、建银资本、晋江祯睿、天津华普、海南兆安等众多机构，在2022年6月16日完成C轮融资后，绿竹生物估值高达44亿人民币。

从股权上看，绿竹生物也是一家典型的夫妻店，经过四轮融资后，孔健、张琰平夫妇、以及横琴绿竹有限合伙合计持股47.28%，其中孔健直接持股30.35%，张琰平直接持股10.52%，横琴绿竹为股权激励平台，孔健为横琴绿竹唯一的普通合伙人。股份高度集中，也更加考验创始人的决策能力。

尽管当前绿竹生物处于长期亏损当中，不过绿竹生物并不缺钱。招股书显示，绿竹生物的融资金额有很大部分未曾使用，其中A轮融资所得款13.1%（3270万）尚未动用，B轮融资52.6%所得款（1.842亿）尚未动用，B+轮融资和C轮融资资金尚未动用。在产品尚未上市之前，绿竹生物的营收主要依靠融资金钱的理财收益，不过收益难以维持日常运营。

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已经等了20年，

未来何时可期？

自2001年成立以来，绿竹生物的年龄已经超过了20岁。那么过去20年，绿竹生物做了啥？绿竹生物联合创始人、首席技术官蒋先敏女士在完成B轮融资时表示，绿竹生物20年如一日坚持做创新药物，为的就是解决疾病治疗、预防方面的需求，而绿竹生物过往的研发成果也成功做到了这一点。

招股书显示，当前绿竹生物产品管线包括三款临床阶段的在研产品，涵盖用于带状疱疹的核心产品LZ901，以及四款临床前阶段的在研产品。绿竹生物表示，经过了二十年的研发和引进技术，已经建立了创新的精准蛋白工程平台，为药物开发的全周期赋能，这为其开发候选人类疫苗、单克隆抗体在研产品和双特异性抗体在研产品奠定了坚实的基础。

△产品管线

2021年和2022年，绿竹生物的研发投入分别为4298万元和9142.6万元。在孔健先生的带领下，当前的绿竹生物有68名研发成员，似乎可以满足少量管线产品的研发。从研发投入和人员配备上，很容易让人相信这是一家专注于研发的科技企业。

不过从结果上，却很难认同。招股书显示，绿竹生物已经获得3项发明专利和8项商标，其中两项专利属于核心产品，并且获得了1项俄罗斯的授权专利。20年的时间，积累的技术壁垒，似乎并不出众，也难以匹配其宏远的目标。

2021年8月，绿竹生物的LZ901已经开启临床试验，并且预计在2023年第二季度启动III期临床试验，有望成为绿竹生物第一款上市的产品。若从2001年计算，绿竹生物产品研发周期似乎也远超行业平均水平。过去两年，LZ901研发投入分别达到620万元及3820万元，挤占大量资金后，其他产品的预期是否要适当降低呢？

△LZ901的作用原理

此外，公司行政开支高企，2021年支出6022万，2022年支出8583万元。作为一家处于高速研发的企业，过高的行政开支，或许会影响研发，同样也是绿竹生物亏损的原因。

目前看来，LZ901距离上市的时间越来越近，被绿竹生物投入大量资金和精力的LZ901，能否在带状疱疹疫苗市场掀起波澜，并且从国外产品市场抢占市场份额呢？

带状疱疹是由水痘-带状疱疹病毒感染，引起的一种急性感染性皮肤病，主要的特点是起病急，容易出现后遗神经痛，有的患者会出现严重的并发症，该病毒的发病范围大多数在于50岁以上人群。

带状疱疹患者中约9%至34%会发生带状疱疹后神经痛，疫苗对于带状疱疹的感染可以起到重要作用，及时接种带状疱疹疫苗，能预防或者减少后遗神经痛的发生。不过因为疫苗仅具备5到8年的有效期，因此带状疱疹的受众目标是50岁以上人群。

招股书显示，绿竹生物的LZ901预计将成为全球首款具有四聚体分子结构的带状疱疹疫苗，用于预防50岁及以上成人水痘带状疱疹病毒（VZV）引起的带状疱疹。不过，默沙东的Zostavax和葛兰素史克的Shingrix两款产品已经在世界范围内广泛应用，在国内葛兰素史克生产的Shingrix已经上市，将会是绿竹生物最大的竞争对手。

在售价上，单价1600元的Shingrix需要注射两针，不过绿竹生物的LZ901的零售价格约为500元至800元，且只需要一针，也有竞争优势。下沉市场，价格是优势，不过玩家并不唯一，国内多家厂商均对带状疱疹疫苗有所布局。比如，百克生物适用于40岁以上成人预防带状疱疹的疫苗已经率先获得注册证，领先了绿竹生物一个身位。

自2019年到现在，葛兰素史克的Shingrix疫苗在306个城市实现了快速落地，覆盖超过6500个疫苗接种点。不过安信证券数据显示，Shingrix在50岁以上人群中的渗透率仅为0.3%，独享市场的葛兰素史克几年内都未能有巨大突破，可想市场拓展之艰难。带状疱疹疫苗市场有机会也有挑战，挑战在于市场并不如想象的那般轻松。

过去20年，绿竹生物的努力都在于产品研发，销售和市场能力有待验证。诚然医疗行业的发展是需要静下心来，通过足够的时间来积累产品和技术，不过销售同样重要。这一过程可以通过招聘专业的人员来做，但在瞬息变化的市场下，效果依然犹未可知。此外，新的团队的磨合，或许也需要一段阵痛期。

自2015年到2021年，带状疱疹仅从0增长到6亿元，若无政策支持，接下来也很难爆发式增长。绿竹生物带状疱疹疫苗的故事很好，但想要照进现实似乎依然艰难。

对于此次IPO，绿竹生物表示，计划将募集资金的61.4%用于临床阶段产品的临床研发、制造及商业化。7.7%的资金用于公司管线中其他在研产品的IND前研发及制造；20.9%的资金用于建设大型、定制及不可拆卸的生产设施；约10%用作营运资金及其他一般公司用途。

绿竹生物计划扩大生产线，并且预期将于2024年第一季度完成建设新的北京研发及生产设施，预期新的北京研发及生产设施总产能为每年800万剂重组水痘疫苗及400万剂重组狂犬病疫苗。不过，重组水痘疫苗和重组狂犬病疫苗还未过审的前提下，任何一个问题都可能会增加研发时长，过早投入大量资金建设大型基地，或许并非明智之举。

过去33年，孔健先生在生物科技研发领域积累了丰富的经验，但绿竹生物依然未能完成从0到1的研发积累，更何况更加复杂的市场层面的难题。创新的精准蛋白工程平台道路上，绿竹生物道阻且长。

内容来源：深潜健识

标签： 绿竹生物 带状疱疹 葛兰素史克