环亚科技IPO前原财务总监离职 胡兴国夫妇获7亿分红后放贷 环球观点

记者丨宁晓敏 见习生丨 屠玲

(资料图片)

出品丨鳌头财经（theSankei）

IPO之前，财务总监匆匆离职，意味着什么？

手握“美肤宝”“法兰琳”等多个知名品牌的化妆品企业广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚科技”）正在向深交所创业板发起冲刺。2月1日，公司收到审查询问函。

环亚科技赶在2022年结束的最后一天递交招股书，今年2月1日，公司披露动态，收到审核问询函。

不过，环亚科技受到的质疑较为强烈。2019年至2021年，公司共计赚得6.47亿元，却向股东分红7.10亿元。而7.10亿元现金分红，大部分落入公司实际控制人胡兴国、吴知情夫妇手中。

环亚科技由乡村教师出身的胡兴国一手创办，截至招股书签署之日，胡兴国家族的持股比高达99.71%。

并且，尽管称环亚科技是高新技术企业，但公司却痴迷于重金营销。2019年至2022年1-6月（以下简称报告期），公司销售费用合计为31.2亿元，而研发费用仅在2亿元左右。

关联方占用资金数千万

环亚科技存在密集的关联交易，其中，涉及备受资本市场关注的关联方占用资金问题。

报告期，环亚科技向关联方销售及通过劳务的金额分别为2659.63万元、1756.00万元、1281.41万元、1501.20万元，销售的主要是公司护肤、个人护理产品。公司向关联方采购商品、接受服务的金额分别为2832.80万元、2877.48万元、1758.53万元、543.53万元。采购的产品主要是材料及促销服务。

从关联交易数据看，环亚科技并未因为其IPO而逐步减少关联交易。关键因素是，上述关联交易的必要性让人质疑。

环亚科技的关联交易，涉及资金占用问题。为解决服务商无法开具发票情况、支付员工额外奖金等问题，环亚科技使用实际控制人个人银行卡体系外代发奖金及补贴、承担费用，2019年至2021年，这一内控不规范情形涉及的金额分别为646.21万元、398.87万元、16.30万元，合计超过千万元。

此外，公司通过关联方代收客户货款或供应商返利，这三年涉及的金额分别为92.31万元、498.26万元、11.82万元，合计为602.39万元。

环亚科技还存在通过关联方收取服务商资金问题，上述同期，金额分别为524.42万元、659.77万元、2.67万元，合计为1186.86万元。

上述关联交易形成关联方资金占用，关联方主要为胡兴国及其儿子、公司高管等，资金合计超过2000万元。

除了上述关联交易外，环亚科技的内控不规范问题，还表现在通过员工账户收款、发放员工薪酬等行为。2020年至2022年1-6月，通过员工账户收款的金额分别为112.82万元、220.00万元、91.19万元。

此外，2019年至2021年，环亚科技使用公司2张出纳个人银行账户作为公司现金账户进行管理，并使用出纳个人银行卡支付电商平台推广费、发放员工薪酬、支付房租及费用报销等，合计金额分别为605.84万元、114.84万元及9.83万元。

环亚科技称，针对上述内控混乱行为，公司进行了清理规范。公司管理层评估认为，截至2022年6月30日，上述不规范行为已经清理整改，在完整性、合理性及有效性方面不存在重大缺陷和重要缺陷。

备受关注的是，在清理整顿规范后，环亚科技的财务总监离职。

招股书显示，2021年10月-2022年7月，陈美香担任公司财务总监，但2022年7月5日，其辞去财务总监职务，公司聘任胡兴国家族人员杨春担任财务总监。

陈美香为何要在IPO前匆匆辞职？作为财务总监，陈美香曾是员工股权激励对象，间接持有公司环亚科技股份。此外，公司另一名激励对象武建奎于2021年12月也退出。

大额现金分红进大股东腰包

另一方面，环亚科技大额分红也引人注目。2019年至2021年，环亚科技实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称净利润）分别为2.09亿元、2.50亿元、1.88亿元，2021年同比下降25.08%，三年合计盈利6.47亿元。

而在这三年，公司向股东派发的股利分别为2.00亿元、1.60亿元、3.50亿元，分别占当年净利润的比重为95.69%、64.00%、186.17%。三年合计派发的股利为7.10亿元，较三年净利润之和高出0.63亿元。

赚的还没有分给股东的多，这样的结果是，未分配利润变为负数。2021年底，公司未分配利润为-2.02亿元。2022年6月底，在上半年1.37亿元净利润全部用于弥补亏空后，未分配利润为-0.65亿元。

市场判断，如果下半年的净利润不能将这一块亏空补上，可能要靠IPO募资弥补。

积极分红的背后，天眼查显示，环亚科技只有两名股东，即控股股东香港环亚集团有限公司（以下简称“香港环亚”）、员工持股平台广州云亚投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“云亚投资”），二者持股比分别为98.36%、1.64%。香港环亚由胡兴国夫妇全资持有，胡兴国之子胡根华通过云亚投资间接持股1.27%。

此外，胡兴国之妹胡琳珍 、胡兴国母亲的姐姐之子杨春分别通过云亚投资间接持股0.03%、0.05%。胡兴国家族合计持股99.71%。其余的0.29%股权在公司核心骨干员工手中。

环亚科技在派发股利方面安排较为巧妙。2019年、2020年均选择在当年12月实施，2021年则选择在当年8月。

巧妙之处在于，2021年8月之前，环亚科技仅有香港环亚一名股东，当年8月，部分核心骨干员工通过员工持股平台云亚投资向环亚科技增资，当月底完成，香港环亚的持股比由100%降至98.36%。选择在当年8月派发股利，上述合计7.1亿元全部流进了香港环亚的账上，最终全部进了胡兴国夫妇荷包。

如此大规模派发红利后，环亚科技及其子公司缺钱，怎么办？胡兴国将所分得的股利以借款方式提供，以同期银行贷款利率计算利息。比如澳洲工厂项目，向胡兴国拆借资金，参照同期澳洲银行贷款利率计提利息。

营销渠道费用三年砸20亿

环亚科技自身也存在问题。公司名称冠以“科技”二字，但营销投入惊人。

报告期，公司销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.09亿元、4.11亿元，三年半合计为31.21亿元，销售费用率分别为42.36%、44.23%、46.76 %、41.70%。

与同行业可比公司相比，环亚科技的销售费用率明显偏高，均明显高于知名公司上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、拉芳家化（603630.SH）等，更高于行业可比公司平均水平。上述同期，行业销售费用率平均值为37.46%、33.96%、37.22%、37.97%。

环亚科技的销售费用中，明确为营销推广费项目为渠道维护费、品牌宣传费。报告期，渠道维护费分别为3.05亿元、3.24亿元、3.90亿元、1.65亿元，占销售费用的比重为37.13%、36.83%、38.67%、40.20%，逐年增长。

品牌宣传费分别为1.98亿元、2.37亿元、3.19亿元、1.03亿元，占销售费用的比重为24.02%、26.97%、31.66%、25.15%。2022年上半年，品牌宣传费明显减少，主要原因为，一方面，受疫情影响，公司签约的明星代言唐嫣拍摄宣传计划推后至下半年，相关费用原本在上半年摊销推迟至下半年。另一方面，公司签约的吴亦凡涉嫌刑事犯罪，遂对其代言费全部确认在2021年。

报告期，渠道维护费、品牌宣传费两项合计占销售费用的比重为61.15%、63.80%、70.33%、65.35%，呈现增长之势，三年半合计达20.42亿元。

环亚科技热衷于重金开路营销。公开信息显示，2015年，公司两大品牌滋源、法兰琳卡营销投入累计近10亿元，2016年宣称，两大品牌广告传播费用超14亿元。

明星代言方面，除了上述翻车的吴亦凡，公司还曾签约江疏影、唐嫣、宋慧乔、金泫雅、李冰冰、梁静茹等。

此外，公司冠名湖南卫视“金鹰独播剧场”及“钻石独播剧场”，拿下《中国新歌声》（原《中国好声音》）冠名权，斥资2亿元亮相CCTV－3战略同盟以及CCTV－8《黄金强档》等，堪称十分慷慨。

与舍得重金营销相比，环亚科技的研发投入要少很多。报告期，公司的研发费用分别为 5819.05 万元、5734.57 万元、6489.27 万元、3327.52 万元，占营业收入比例分别为 3.00%、2.88%、3.01%、3.37%。研发费用三年半合计约为2.14亿元。

对比发现，报告期，环亚科技的营销推广费累计数约为研发费用累计数的10倍。

实际上，与同行相比，环亚科技声称为高新技术企业，不仅研发人员数量占比不到10%（为8.82%），且研发费用率低于行业平均水平。报告期，行业可比公司研发费用率平均值分别为2.67%、3.00%、3.87%、4.50%，逐年上升。

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