【天天新视野】“药茅”陨落？恒瑞医药困于转型

恒瑞医药不得不变。

(资料图)

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“药茅”陨落？

时代变了。

昔日的销售铁军，也没逃过大裁员。

2021年。恒瑞医药的销售队伍从17138人缩减至13208人，2022年上半年继续减少2300余人，一年半的时间一下子“优化”掉了6000多人。

一部分原因是，集采政策出来后，药企减少了跟医院的谈判，销售人员的数量跟业务发展不匹配；另一部分原因是，过去的盲目扩张，加重了财务负担。

除了销售人员，管理层也进行了大调整。2月2日晚，恒瑞医药发布公告，宣布公司已经完成新一届董事会换届，董事为孙飘扬、戴洪斌、张连山、江宁军、孙杰平、郭丛照。

近年来，恒瑞医药为实现从仿制药到创新药的转型，管理团队多次变阵，据赛柏蓝，2022年恒瑞医药共有4位副总经理离职。不过对于恒瑞医药一系列的人事变动调整，文中称，恒瑞医药副总经理、全球研发总裁张连山表示，这是持续推进研发管理人才领域专业化、年轻化的必然过程。

公司从上到下的人员优化，实际也是公司转型不得不面临的阵痛。

从业绩上来看，2021年恒瑞医药实现营收259.1亿元，同比下降6.59%，实现归属净利润45.3亿元，同比下降28.41%，这也是恒瑞医药自2003年以来，首次出现营收、净利增速为负，到2022年前三季度，恒瑞医药实现营收159.5亿元，同比下降21.06%。

这还是将部分研发投入进行资本化处理后的结果，而恒瑞医药在研发投入这一块儿向来舍得花钱，如果按照往年把所有研发投入费用化，在当期利润扣除，恐怕数据还要惨淡不少。

一向不屑使用小手段的恒瑞医药，为了不影响当期利润，也学起了资本化处理，来粉饰数据了。

而业绩的减速，更是带崩了公司的股价。

从2021年达到97.07元的高点后，一路下行至26.84元，最大跌幅达到了72.35%。截至到2023年2月10日15时，公司总市值为2781亿元，相较于2020年底最高点时的超6000亿元市值，已然是腰斩，直接蒸发掉了3000多亿。

2021年8月，退居幕后10年的孙飘扬正式回归，以求拯救危机中的恒瑞医药，如今一年半过去，恒瑞医药仍未能摆脱转型阵痛。

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转型之难

研发一款药物有多难，从发现需求，然后立项，进行靶点研究，再发现化合物并且还要不断研究筛选，选中了还要测试，确认药物的安全性和有效性，再进行三期临床试验，还要通过审批，然后才能被正式生产。

其中的每一个过程都不胜繁琐，一般来说，战线都极长，投入又高，关键是风险还大。

从研发到上市，多半都中途就噶了，甚至可能你立了多少项，就噶了多少项。可能你立个七八项，最后能出来一款就不错了，整个过程中，医药企业从人力，到财力，再到时间，都付出了相当多，而且就这样，还不一定能成。

从2018年至2022年前三季度，恒瑞医药研发费用分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元、59.43亿元、34.98亿元，研发费用占营收比从15.33%提升至21.93%。

据德林社，对比海外知名药企，恒瑞医药的研发投入，已经超越了辉瑞和诺华制药，仅次于阿斯利康。

但国内其他其他医药企业，也在发力创新药，并且陆续登陆资本市场，竞争压力日渐上升。

其中，百济神州从2018年至2022年前三季度的研发费用分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元、80.17亿元，研发费用占营收比在116%-351%。而且恒瑞医药和百济神州两家都重点布局了抗肿瘤药物领域，2021年该业务占营收比重分别为50.46%与53.90%。

而国内近些年的“人才红利”，是哺育行业整体的，你恒瑞医药研发创新药，其他医药企业也在研发创新药。

同时，这个行业的特殊之处还在于，不仅处于严监管的行列，其受政策影响也极大。

集采的政策，将过去一个To B的业务转变成了一个To G的业务，很多仿制药的利润直接打骨折，部分仿制药的价格下降甚至超过85%。

也是集采政策出来后，孙飘扬不得不重归，调整规划恒瑞医药未来的发展战略。

不过转型创新药不是一朝一夕的事，花个七八年时间，结果啥也没研发出来，大把投入全部打水漂了也不是没有可能。

还有就是疫情影响下，很多医疗资源都集中到新冠疫情上了，医保控费也在一定程度上体现了医保局的窘迫，创新药的审批也在趋严。

比如之前在关于药明康德那篇文章中提到的，2021年，国家药品监督管理局药品审评中心发布“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》”，新药研发以疗效为更高目的，也就提高了创新药的标准，加大了研制新药的难度，对恒瑞医药的打击尤其精准。

或许值得庆幸的是，以恒瑞医药目前的体量，尚能支持这样的烧钱模式，更为难得的，较之百济神州，恒瑞医药仍处于盈利阶段，但面对重重的不确定性，医药行业的未来格局会变成什么样，谁也不知道。

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为什么要转型？

费这么大劲研发创新药，也是医药企业不得不走的一条道路。

过去仿制药的毛利率能接近70%到80%，而且我国的仿制药规模也约占到整个医药市场规模的69%，恒瑞医药的崛起，在相当程度上就得益于仿制药带来的收入，仿制药的占比也基本上要占到7成以上。

但是集采政策出来后，整个行业发展逻辑也跟着出现了变化。集采是在同样品质下的产品中选择价格最低的，虽然医保局可能会以量补价，不过补量的部分很难弥补价格下跌带来的收益。

随着国家集采政策的推进，仿制药的收入不断萎缩，这就倒逼着这些仿制药公司不得不去做创新药，否则很容易就会陷入同质化竞争，然后被市场淘汰，或者被更优质的产品替代。

但创新药仍有着盈利潜力，而且仿制药过去的繁荣，也为创新药的研发提供了温床，恒瑞医药就是受益的企业之一。如果能趁着仿制药过去带来的红利，借机抢得先发优势，那么恒瑞医药或许能带领公司来到一个新的高点。

而且从需求端看，随着我国经济的不断增长，以及人口老龄化问题的日渐突出，对医药行业来说，是利好的。

据中研网数据，从2016年-2019年，我国生物制药行业市场规模从1836亿元增长到3172亿元，年均复合增长率达20，预计估算到2025年，我国生物只要行业市场总体规模将达到8332亿元。

而在国内创新药领域中，恒瑞制药算是相当舍得投入的了。2022年上半年那么难，还是花了29亿的投进研发，比上一年还增加了12.74%。

另外，随着国内这些企业的不断发展壮大，势必要走出国门，参与国际竞争。

不破不立，仿制药的巨震之下，创新药难，但做下去还是会有希望。

道虽迩，不行不至；事虽难，不为不成。

随着生物科技的快速发展，以及资本对制药行业的快速推动作用，个人观点还是希望出现越来越多的恒瑞医药，去卷研发，能盈利，然后走出国门，让国产创新药，在看得见的未来中崛起！（来源：金投研）

标签： 恒瑞医药 同比下降 市场规模