铝库存加速去化价格窄幅震荡 锡金属印尼出口仍显强劲

铜：反弹可布空

1、宏观方面，美11月CPI同比大涨6.8%，创1982年6月(39年)以来最高水平;扣除食品和能源的核心CPI同比上涨4.9%，涨幅比10月的4.6%还要大，这也是1991年以来的最高涨幅。这也加大了美联储加快Taper和提前加息的决心;美参议员批准上调债务上限快速立法计划，但债务规模并未公布，短线可能起到提振作用，但债务规模不大超预期下并不持续;国内最新社融数据公布并未有超预期表现，央行降准后市场期待“紧信用”转变，持续的紧信用也成为宏观预期偏弱的源。

2、供给方面，限电限产持续缓解，12月份精铜供给预期环比继续上升，春节前有望保持偏高位运行。需求方面，季节性淡季，下游开工率存在环比下降预期。精废价差显示废铜供给有所回暖，或缓解精铜去库压力。从升贴水来看，无论国内还是保税区升水均有所下降，显示贸易流转可能有所降低。库存方面，库存持续去化，但去库环比有所放缓，春节前累库预期有所增加。

3、宏观方面，美短端通胀数据“爆表”，这也加大了美联储加快Taper和提前加息的决心，但由此也会出现金融市场的不稳定性，有色波动率也会随之加大;国内“宽货币”后开始期待“紧信用”出现转变，但在未能看到确定性政策下，因为该因素出现的反弹均会被“证伪”。基本面方面，12月下游开工率环比预期下滑，市场提前进入“年关”;供求维系紧平衡态势，但预期放缓，去库预期开始转累库预期，但持续的去库成为当前价格的有利支撑。综合来看，宏观拖累仍是铜交易策略的主导因素，持续偏弱下铜价出现破位下行的概率在增加;近期“宽信用”预期支撑部分有色出现反弹，但预期最终会被证伪，若铜价因此出现反弹，则会成为较好的抛空点。

镍：紧平衡延续但年尾须降低预期

1、本周镍价震荡偏弱。临近年关，不锈钢和硫酸镍同时出现了消费下滑担忧，这也使得市场对于镍价预期下滑，价格也是接连走软。

2、供求方面处于当前供求两弱以及预期供增需缓的阶段。短期利润角度主导下，镍国内供应较难放量，严重依赖进口下，镍供应始终受掣肘;需求方面，则面临年关困扰，终端消费不继下也压制了价格表现。而对明年中长期来看，印尼镍利润仍然丰厚，产能继续放量，也对硫酸镍原材料有较大补充;而宏观主导和新能源政策补贴退坡下，需求预期则比较谨慎。因此年尾降低价格预期则成为一种共识。

3、从镍供求平衡表推测来看，镍仍维系紧平衡状态，镍价走弱下现货升水也有所提升，说明镍仍处于偏紧状态，镍持续去库氛围下也较难出现趋势性下跌行情，镍或维系上升通道运行。只是年尾市场偏弱气氛，春节前后不锈钢季节性减产预期下，镍拉涨意愿也不会特别强，“不确定性”会使得资金偏向于谨慎，镍短期朝着上升通道下沿运行，关注半年线的支撑。

铝：库存加速去化，铝价窄幅震荡

1、本周沪铝先扬后抑，窄幅震荡。10日收至18900元/吨，周度跌幅0.4%。

2、供给：氧化铝方面，据SMM，2021年11月国内冶金级氧化铝产量609.9万吨，日均产量20.33万吨，环比增长4.14%，同比增长5.19%，运行产能降至7143万吨/年;当前液碱市场延续下行走势且回涨拐点未现，氧化铝继续承压，均价已回落至3000元/吨附近。电解铝方面，据SMM.11月国内电解铝产量306.8万吨，同比下降3%，环比持平，年运行产能降至3746万吨。至年末国内暂无新增复产计划，持续关注云南文山铝厂短路爆炸事故33万吨产能搁置影响。

3、需求：现货市场，持货商出货力度平稳，下游整体成交表现较为活跃。开工率方面，据SMM本周铝龙头下游加工企业平均开工率上升0.9%至67.6%。加工费方面，本周铝棒加工费稳中有跌，包头河南价格持稳，临沂地区小幅下调20元/吨，无锡地区下调100元/吨，新疆及广东地区下调230-240元/吨;铝杆各地价格走势分化，广东价格持稳，内蒙小幅上调25元/吨，山东、河南地区下调50-75元/吨;铝合金价格各线涨跌不一，ADC12及A380上调50-100元/吨;ZLD102/104上调100元/吨，A356下调200元/吨。另外海关总署公布11月未锻轧铝及铝材出口量为50.93万吨，环比增长6.2%，同比增长20.1%。

4、库存：交易所库存，LME开始累库节奏，本周累库3.04万吨至91.32万吨;沪铝开始去库，本周去库1.36万吨至32.14万吨。社会库存方面，氧化铝本周去库0.7万吨至27万吨，库存水位仅高于2019年同期水平，处于历史低位;电解铝社库去库节奏加速，本周去库5万吨至95.2万吨，无锡、巩义地区贡献主要减量。需求弱势复苏下，加工商降低铸棒铝水比导致铝棒去库速度加快。当前铝棒在7周去库后回归累库节奏，本周库存增加1.55万吨至9万吨。

5、观点：从基本面来看，当前供需双弱格局将持续下去。冬奥临近北方地区面临采暖以及环保双重风险，未来一段时间内消费降速存在超预期可能;近两周铝锭去库速度开始加速，铝棒由去库转为累库，下游企业订单下滑而开工率提升同样预示着多数企业当前处于紧急赶工阶段。从资金角度看来，12月6日晚间央行释放降准信号，15日将下调金融机构0.5%的存款准备金率，共计释放长期资金约1.2万亿元。总体上铝价对于降准反响较为平淡，未出现预期显著上行态势，可以看出年末大多资金处于谨慎观望态势，近期出现大幅波动行情的可能性偏低，投资者需谨慎观望或短线轻仓博弈。

锌：宁波需求转移上海升水周内走高

1。供应：①11月SMM中国精炼锌产量51.95万吨，环比增加4.05%，同比减少7.61%。预计12月国内精炼锌产量环比增加1.33万吨至53.28万吨，增量远不及预期，主因花垣地区炼厂的检修以及陕西地区炼厂的减产。②宁波地区九龙仓因疫情关闭，周边需求转至上海。导致上海周内库存转降，升水走势较粤津两地相反，贸易商报价大幅走高。

2。需求：①本周压铸锌合金厂开工略有下降。受宁波疫情影响，个别厂处于停产状态，影响开工。年底，企业多数以资金回笼为主，在需求低迷情况下，合金厂成品库存小幅累积。②Mysteel调研数据显示上周全国钢厂镀锌板卷开工率环比增加0.37%至77.44%、产量环比减少1.06万吨至79.59万吨、库存环比减少0.07万吨至165.16万吨;上周全国钢厂彩涂板卷开工率环比增加3.61%至87.39%、产量环比增加1.17万吨至18.44万吨、库存环比减少0.31万吨至43。 08万吨。河北邯郸、唐山等地限停产延续，拖累镀锌开工增长幅度。③11月，我国汽车产量环比增长10.9%，同比下降;1至11月，我国汽车产量同比增长3.5%。9月以来，我国月度汽车产销量环比持续增长，国内汽车市场总体呈现一定回暖迹象。

3。库存：SMM社会库存环比上周减少0.48万吨至14.62万吨，上海库存减少0.69万吨至3.07万吨、广东库存增加0.14万吨至2.13万吨、天津库存增加0.31万吨至6.22万吨。上期所库存环比减少2138吨至6.77万吨，同比增加30%;LME库存环比上周增加1.11万吨至16.44万吨，同比减少23%。

4。观点：LME上周继续交仓，但交仓地仍为东南亚，主要交仓港为新加坡和马来西亚巴生港。虽然上周欧洲电价仍在上升，但LME0-3升水有所回落，显示海外需求与国内同步下滑。上周国内上调外汇存款准备金率，人民币升值下，基本金属承压。

锡：印尼出口仍显强劲

1。供应：①印尼11月出口精锡6318吨，环比减少19%，同比增加38.8%。11月主出口目的国主要为新加坡、荷兰和印度，中国并未进入主出口国。②SMM统计，11月份精炼锡产量13281吨，较10月份环比减少8.05%。预计12月国内精炼锡产量在13740吨，主因江西某冶炼厂复产带来增量。③云南地区本周开工率环比微升。此前因个旧环保限产进行检修的企业已于本周恢复生产，而据SMM调研了解云南其他部分主要冶炼厂出现检修造成不同程度的停产、减产情况，已知其中一企业检修停产将延续至12月底。2、江西地区本周开工率环比小幅下降。区域内此前因环保停产的冶炼厂已于上周恢复生产，据SMM持续跟踪企业复产后表现平稳，产量已基本恢复至停产前水平。其他个别企业因原料偏紧下调产量预期但总体影响有限。

2。需求：根据Mysteel调研数据，11月国内钢材生产镀锡板卷42万吨，环比增加12%，预计12月镀锡板产量环比持平。12月，在原料供应相对充足以及镀锡板厂仍有可观利润下，供应将维持正常水平，大部分钢厂1月份订单完成过半，且少部分钢厂开始接2月份订单，12月整体接单环比有所回暖。

3。库存：上期所库存增加435吨至2197吨，LME库存增加115吨至1555吨。

4。观点：在云南一冶炼厂检修、江西两家冶炼厂因环保检查尚未正常生产的情况下，反观国内上周社会库存增加691吨至3343吨，显示当前需求冷清状态。而国内进口窗口打开下，中国却掉出印尼出口的主要目的国，显示在当前国内内需不足叠加海运费继续高位震荡下，进口利润的不可持续。但是国内对佤邦窗口周内仍未正常，仍保持在30万元/吨压力较大的情况下，市场将在区间内因消息面产生波动的观点。

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